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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、結(jié)論與啟示：總量工具與結(jié)構(gòu)性工具的“一退一進(jìn)”，反映出貨幣政策“穩(wěn)中求進(jìn)”的總體思路。未來，貨幣政策對后者的倚重，以及對“穩(wěn)地產(chǎn)”的關(guān)切，驗(yàn)證了中國式QE的三個(gè)基本特征：定向（房企資產(chǎn)收購）、協(xié)同（政策性金融工具發(fā)力）、結(jié)構(gòu)性（結(jié)構(gòu)性政策工具大規(guī)模使用）。對于市場而言，貨幣政策向中性回歸的明確信號，將對債市形成短期壓力，但在實(shí)體部門負(fù)債收縮的大背景下，利率反彈幅度預(yù)計(jì)有限，破3仍是進(jìn)場時(shí)機(jī)；“寬信用”的邊際回調(diào)對權(quán)益市場將產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但結(jié)構(gòu)性政策工具的加大使用，有利于結(jié)構(gòu)性行情的產(chǎn)生。
　　2、最后，還有一個(gè)值得探討的問題：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提高通脹目標(biāo)嗎？2018年開始出現(xiàn)對于最優(yōu)通脹目標(biāo)的討論，主要基于拓寬政策空間；2020年美聯(lián)儲(chǔ)修改通脹目標(biāo)至平均2%。最近，前IMF的Blanchard等再次表示應(yīng)提高通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)不必堅(jiān)持貨幣乘數(shù)下沉和長期去杠桿的低通脹環(huán)境下的2%。但是，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)正式修改政策目標(biāo)的難度仍然較大。而且，在平均2%的意義上，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上已經(jīng)可以允許通脹運(yùn)行在目標(biāo)之上。
　　策略組。
　　1、2023年兩會(huì)將于本周六（3月4日）召開，在新一屆政府換屆后，產(chǎn)業(yè)政策有望進(jìn)一步圍繞二十大報(bào)告和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議展開，在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域繼續(xù)推進(jìn)更多政策和加快已有政策的落實(shí)，有助于推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、自主可控、科技自立自強(qiáng)等領(lǐng)域。復(fù)盤2017-2022年的兩會(huì)產(chǎn)業(yè)政策，可以發(fā)現(xiàn)兩會(huì)產(chǎn)業(yè)政策對A股主題投資具有重要的指導(dǎo)意義，新出臺(tái)政策與新興概念常獲得超高收益。
　　2、A股有望走出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢，繼續(xù)保持上行趨勢。當(dāng)前市場受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將進(jìn)一步升溫，美債收益率和美元指數(shù)強(qiáng)勢，外資流出有一定壓力。同時(shí)，中美關(guān)系的波動(dòng)也可能對市場情緒造成不小的影響。但是，從近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況來看，中國經(jīng)濟(jì)仍在加速恢復(fù)中。3月4日開始進(jìn)入兩會(huì)時(shí)間可以密切關(guān)注兩會(huì)和政府施政方向的進(jìn)展，以把握穩(wěn)增長和科技自強(qiáng)、安全發(fā)展兩條政策主線。風(fēng)格方面，2月中小風(fēng)格明顯占優(yōu)，進(jìn)入三月后，由于風(fēng)險(xiǎn)因素和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期交織，政策驅(qū)動(dòng)和業(yè)績改善并行，風(fēng)格將會(huì)階段性回歸均衡。但今年在新產(chǎn)業(yè)趨勢挖掘增長前景明確的中小成長標(biāo)的的主要思路不會(huì)發(fā)生變化。
　　3、從中長期角度，我們建議關(guān)注全球重視下碳中和全產(chǎn)業(yè)鏈崛起（光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能等），電動(dòng)化智能化大趨勢下電動(dòng)智能汽車滲透率增加，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、元宇宙、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢。