>> 招商證券-顯微鏡下的中國經(jīng)濟(2023年第8期)：如何理解5%的GDP目標(biāo)增速-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
大?。?/td>
| 513KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
今年5%左右的GDP目標(biāo)增速低于此前市場的樂觀預(yù)期，但我們認(rèn)為這個目標(biāo)是留有余地的目標(biāo)，超額完成可能性較高，而當(dāng)前經(jīng)濟僅修復(fù)至2022年低水平均值附近，穩(wěn)增長政策仍有空間。
近期高頻和先行指標(biāo)顯示國內(nèi)經(jīng)濟正處于快速修復(fù)期，房地產(chǎn)銷售、土地市場以及投資相關(guān)高頻指標(biāo)持續(xù)回暖，上周生產(chǎn)的高頻指標(biāo)多數(shù)已回到2022年均值水平附近，市場對今年經(jīng)濟增速的預(yù)期也逐步提高。但是，經(jīng)濟增長目標(biāo)較為保守，定在5.0%左右，這釋放了什么信號？
首先，歷來政府工作報告所制定的目標(biāo)一般都會留有余地。2013-2019年，GDP增速目標(biāo)平均低于實際完成增速0.2個百分點，即使加上疫情三年，實際完成增速仍比目標(biāo)增速高0.1個百分點。而今年確實也面臨一些不確定因素，如二次感染、全球衰退程度等。只不過去年大幅低于目標(biāo)的經(jīng)濟增速可能使人遺忘了疫情前政府制定經(jīng)濟目標(biāo)的一貫做法。
其次，完成5.0%左右GDP增速目標(biāo)其實也存在一定的困難。2022年消費拉動GDP增速1.0%，投資拉動1.5%，凈出口拉動0.5%。假設(shè)2023年凈出口拉動將為0%，這意味著全年5.0%的GDP增速需要靠消費和投資完成，二者對GDP的拉動要比2022年增加一倍。近年來，投資對GDP增速的拉動已經(jīng)低于2%，這意味著今年消費對GDP的拉動要超過3%。疫情前，消費對GDP增速最低拉動水平3.5%出現(xiàn)在2019年，當(dāng)年社零增速為8.0%。何況，今年凈出口對GDP增速的拉動很有可能為負(fù)。因此，通過對需求側(cè)對經(jīng)濟拉動的拆解，5.0%左右的經(jīng)濟增長目標(biāo)并不是一定可以“躺平”的目標(biāo)，依然需要政策的支持。
最后，從地方兩會目標(biāo)看，今年存在超額完成經(jīng)濟增速的可能性。2018年地方GDP核算制度改革后，各地加權(quán)平均的經(jīng)濟增長目標(biāo)與全國目標(biāo)之差從超過1個百分點縮小至0.6個百分點。2023年全國目標(biāo)為5.0%，地方加權(quán)平均的目標(biāo)為5.6%。而今年地方GDP增速目標(biāo)也定得較為保守，6個經(jīng)濟大省在去年低基數(shù)的前提反而制定了比2022年更低的經(jīng)濟增長目標(biāo)。例如，2022年江蘇的GDP目標(biāo)為5.5%，實際完成2.8%，2023年的目標(biāo)定位5.0%，廣東去年經(jīng)濟增速為1.9%，2023年的目標(biāo)增速還比2022年低0.5百分點至5.0%。
總之，我們認(rèn)為今年GDP的目標(biāo)增速是留有余地的目標(biāo)，超額完成的可能性不低。但這并不意味著穩(wěn)增長政策可以輕易退出，在外需拉動有較大不確定的背景下，內(nèi)需成色決定了今年經(jīng)濟的復(fù)蘇成色，而目前的高頻指標(biāo)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟可能剛剛修復(fù)到2022年低水平均值附近。
風(fēng)險提示：疫情形勢超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、全球衰退及主要經(jīng)濟體貨幣政策超預(yù)期。
|
|
