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2023年《政府工作報(bào)告》將GDP目標(biāo)設(shè)在5.0%左右，雖然略低于市場(chǎng)預(yù)期，但可能與政府主動(dòng)引導(dǎo)市場(chǎng)中長(zhǎng)期預(yù)期的平穩(wěn)化有關(guān)，從1200萬(wàn)的新增就業(yè)目標(biāo)來(lái)看，今年需要實(shí)現(xiàn)的GDP增速可能要在5.5%左右。今年完成5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)的壓力不大，5%是一個(gè)比較穩(wěn)妥的設(shè)定。從近年GDP增速目標(biāo)的設(shè)定情況來(lái)看，從2016-2019年的6.5%到2021年的6%，再到2022年的5.5%和今年的5%，政府可能是在有意引導(dǎo)市場(chǎng)中長(zhǎng)期預(yù)期的平穩(wěn)化。結(jié)合歷年GDP增速目標(biāo)和新增就業(yè)目標(biāo)，GDP每增加1%大約能帶來(lái)新增就業(yè)200-230萬(wàn)人，1200萬(wàn)人的新增就業(yè)目標(biāo)意味著今年需要實(shí)現(xiàn)的GDP增速可能要在5.5%左右?！墩ぷ鲌?bào)告》將目標(biāo)設(shè)定得比較穩(wěn)妥不僅可以更好地“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”，也可以更從容地應(yīng)對(duì)各種國(guó)內(nèi)外不確定性，還能為經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更高增長(zhǎng)預(yù)留空間。
　　赤字率和專項(xiàng)債額度均有提升，財(cái)政政策更加積極。2022年財(cái)政政策的組合為“2.8%的赤字率+3.65萬(wàn)億專項(xiàng)債”，今年赤字率上調(diào)至3.0%，新增專項(xiàng)債額度增加1500億至3.8萬(wàn)億。預(yù)計(jì)2023年財(cái)政赤字規(guī)模上升至3.90萬(wàn)億左右，其中中央赤字3.15萬(wàn)億左右，地方赤字7500億左右，全年政府債發(fā)行規(guī)模約為16.60萬(wàn)億，實(shí)現(xiàn)凈融資7.36萬(wàn)億，略高于2022年的7.15萬(wàn)億，體現(xiàn)了更加積極的財(cái)政政策基調(diào)和“積極的財(cái)政政策要加力提效”。
　　貨幣政策強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力”，預(yù)計(jì)總量寬松空間可能有限，結(jié)構(gòu)性工具仍是主要依賴。貨幣政策從2022年“靈活適度”調(diào)整為“精準(zhǔn)有力”，去掉了“發(fā)揮貨幣政策工具的總量功能”與“擴(kuò)大新增貸款規(guī)?！保A(yù)計(jì)全面降息的概率不高。但是，從化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性”的角度看，5年LPR和房貸利率或有進(jìn)一步下調(diào)的可能，不能排除年內(nèi)降準(zhǔn)和下調(diào)存款利率的可能性。
　　房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率比較低，繼續(xù)支持居住性購(gòu)房，預(yù)計(jì)全國(guó)銷(xiāo)售二季度見(jiàn)底回升的可能性較大?！墩ぷ鲌?bào)告》共有4處提及房地產(chǎn)，分別在“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化”、“當(dāng)前發(fā)展面臨的困難”、“有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”和“保障基本民生和發(fā)展社會(huì)事業(yè)”，其中二三部分直視房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患并明確指出要“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展”，報(bào)告還特別提到“一些中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露”，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。但是，在防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，政策要求“防止無(wú)序擴(kuò)張”，預(yù)計(jì)今年仍是房地產(chǎn)行業(yè)供給側(cè)有序出清之年?！皾M足行業(yè)合理融資需求”與“支持剛性和改善性住房需求”都是保障行業(yè)供給側(cè)有序出清并“確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展”的有效之舉。這些舉措有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有支持房地產(chǎn)的政策出臺(tái)，春節(jié)后中高能級(jí)城市的樓市復(fù)蘇勢(shì)頭比較明確，發(fā)生金三銀四小陽(yáng)春的概率較高，預(yù)計(jì)全國(guó)銷(xiāo)售在二季度見(jiàn)底回升的可能性較大。密切留意今年房地產(chǎn)是否會(huì)超預(yù)期。
　　把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，2023年消費(fèi)復(fù)蘇或會(huì)貫穿全年。政府工作報(bào)告指出，要“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，穩(wěn)定大宗消費(fèi)，推動(dòng)生活服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)”。2022年新增居民存款17.84萬(wàn)億，同比多增7.94萬(wàn)億。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，在2008年次貸危機(jī)期間，我國(guó)居民從開(kāi)始大幅增加存款到新增存款累計(jì)同比見(jiàn)頂回落大致經(jīng)歷了6-8個(gè)月的時(shí)間，本輪居民新增存款顯著上升已持續(xù)了6個(gè)月左右。同時(shí)，在2020年4月武漢解封后，商品零售和餐飲累計(jì)同比重回“1”上方分別經(jīng)歷了9個(gè)月和11個(gè)月。在2022年12月“新十條”發(fā)布后，居民對(duì)未來(lái)收入的不確定性預(yù)期趨于下降，預(yù)防性儲(chǔ)蓄存在重新轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的可能性，結(jié)合武漢解封后的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2023年消費(fèi)復(fù)蘇或會(huì)貫穿全年。
　　預(yù)計(jì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍以“防控為主”，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行“有序化解”。本次報(bào)告提到“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，結(jié)合央行提出的“加強(qiáng)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控”，預(yù)計(jì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍以“防控為主”，從“優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu),降低利息負(fù)擔(dān),遏制增量、化解存量”的表述來(lái)看，預(yù)計(jì)今年地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解是在“防控為主”的基礎(chǔ)上進(jìn)行“有序化解”，不同地區(qū)的城投分層或?qū)②呌谧兇蟆?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期、中美關(guān)系超預(yù)期、地緣政治超預(yù)期等。