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我們于2023年大眾品年度策略中將【啤酒】作為23年大眾品首推板塊，于2月中旬開(kāi)始提示啤酒板塊投資機(jī)會(huì)，再次重點(diǎn)推薦啤酒板塊投資機(jī)會(huì)！
　　一句話推薦邏輯
　　青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒為國(guó)內(nèi)啤酒龍頭，23年啤酒板塊高端化大周期加速演繹，氣溫回暖較早或?qū)е峦咎崆?，?qū)動(dòng)啤酒行業(yè)銷(xiāo)量持續(xù)超預(yù)期，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　超預(yù)期點(diǎn)：氣溫回暖較早或驅(qū)動(dòng)旺季提前，3月后動(dòng)銷(xiāo)有望持續(xù)超預(yù)期
　　市場(chǎng)認(rèn)為：啤酒旺季時(shí)點(diǎn)與往年相似，動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)主要由場(chǎng)景復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，淡季氣溫變動(dòng)影響有限。
　　我們認(rèn)為：除場(chǎng)景恢復(fù)外，當(dāng)前影響啤酒的核心變量為氣溫，部分區(qū)域氣溫已回升至接近旺季，氣溫回暖較早將驅(qū)動(dòng)旺季提前到來(lái)，有望提振渠道信心，驅(qū)動(dòng)3月后啤酒渠道進(jìn)貨及終端動(dòng)銷(xiāo)持續(xù)超預(yù)期。
　　1）2月超預(yù)期歸因：據(jù)我們測(cè)算，2月國(guó)內(nèi)主要省會(huì)城市平均氣溫9.13度，同比提升48%，氣溫回暖較早疊加現(xiàn)飲場(chǎng)景恢復(fù)，驅(qū)動(dòng)2月青啤等主要酒企動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期。2）展望3月及之后：據(jù)中央氣象臺(tái)預(yù)測(cè)，未來(lái)一周向暖趨勢(shì)延續(xù)，鄭州、濟(jì)南等地的氣溫將接近或超過(guò)30℃（已接近旺季氣溫），春季全國(guó)大部氣溫偏高，旺季或有望提前到來(lái)，驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)量超預(yù)期。
　　趨勢(shì)展望：23年為啤酒高端化加速年，旺季行情有望提前演繹
　　啤酒旺季行情歷經(jīng)三大階段，23年數(shù)據(jù)驗(yàn)證期有望提前。復(fù)盤(pán)啤酒近年旺季股價(jià)變化節(jié)奏，均經(jīng)歷預(yù)期先行（2-5月）-數(shù)據(jù)驗(yàn)證（5-7月）-持續(xù)性研判（7-9月）三大階段，在氣溫回暖較早&低基數(shù)下，23年啤酒旺季數(shù)據(jù)驗(yàn)證期有望提前，啤酒旺季行情或提前演繹。
　　現(xiàn)飲場(chǎng)景恢復(fù)，低基數(shù)下23Q2有望迎高增。預(yù)計(jì)青啤2月銷(xiāo)量增長(zhǎng)約18.5%，動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)超預(yù)期，且當(dāng)前庫(kù)存水平正常。預(yù)計(jì)2月娛樂(lè)渠道、餐飲渠道同比增長(zhǎng)超20%，啤酒顯著受益于現(xiàn)飲場(chǎng)景恢復(fù)。22年3-5月受疫情影響多地實(shí)施封控，低基數(shù)下23Q2有望迎銷(xiāo)量高增。
　　高端餐飲及娛樂(lè)渠道復(fù)蘇先行，23年為啤酒高端化加速年。疫情壓制下20-22年啤酒高端化升級(jí)持續(xù)，預(yù)計(jì)23年伴隨高端餐飲及娛樂(lè)渠道恢復(fù)，主要酒企高端化升級(jí)有望加速，對(duì)標(biāo)海外高端化空間仍大。1）重慶啤酒：23年烏蘇有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)；2）青島啤酒：預(yù)計(jì)23年純生增速或有望超20%，白啤增速或有望超40%，經(jīng)典有望維持高個(gè)位數(shù)較快增長(zhǎng)。
　　23年成本增幅或下降，盈利提升可期。2023年2月28日玻璃、瓦楞紙、鋁價(jià)格同比下降29%、18%、19%，環(huán)比23年1月20日變動(dòng)+3%、-3%、+1%，較22年均值下降8%、12%、7%。預(yù)計(jì)23年噸成本漲幅為2%-3%，噸價(jià)提升中高個(gè)位數(shù)，盈利能力有望提升。
　　估值展望：復(fù)盤(pán)啤酒旺季估值，當(dāng)前啤酒估值仍具彈性
　　1）估值分位數(shù)：當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)近3年青啤、重啤、燕京、華潤(rùn)估值分位數(shù)為36%、58%、81%、47%，青啤估值分位數(shù)相對(duì)較低。2）旺季估值復(fù)盤(pán)：由于啤酒旺季往往于3月提前啟動(dòng)，3-8月歷年啤酒旺季PE可達(dá)45-50倍以上，當(dāng)前大部分酒企仍有30%以上的空間，估值仍具彈性
　　投資建議：看好啤酒β性大行情，首推3月金股青島啤酒
　　23年作為啤酒高端化加速年，氣溫回暖較早或驅(qū)動(dòng)旺季提前，我們看好23年啤酒板塊β性大行情，推薦布局啤酒板塊，其中首推3月金股青島啤酒。青島啤酒一句話邏輯：估值具性價(jià)比的啤酒龍頭，氣溫回暖超預(yù)期+現(xiàn)飲場(chǎng)景復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)量超預(yù)期，同時(shí)受益于啤酒高端化大周期加速演繹，綜合驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　催化劑：氣溫持續(xù)回暖驅(qū)動(dòng)啤酒動(dòng)銷(xiāo)高增；啤酒高端化升級(jí)加速
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響啤酒動(dòng)銷(xiāo)；高端化升級(jí)不及預(yù)期