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當(dāng)前城投債發(fā)行監(jiān)管政策有所微調(diào)，但總體仍延續(xù)2021年以來(lái)的偏緊態(tài)勢(shì)。本文梳理2023年2月城投發(fā)債資金用途和項(xiàng)目終止情況，側(cè)面觀察城投債發(fā)行監(jiān)管的最新變化。
　　需要注意的是，本系列報(bào)告對(duì)數(shù)據(jù)口徑做更精細(xì)的處理。由于Wind公式抓取數(shù)據(jù)存在不完整性，較多提取為“償還有息債務(wù)”的債項(xiàng)，“有息債務(wù)”指“到期債券”。我們通過(guò)逐一人工核對(duì)的方式，重分類其中屬于“償還到期債券”的情形。由于私募債信息披露不全本報(bào)告暫只考慮公募債。
　　1、“借新還舊債”占比高位回落。2023年2月發(fā)行的368只城投公募債中，“只用于債券借新還舊”的城投債（簡(jiǎn)稱“借新還舊債”）發(fā)行數(shù)量占比相比1月下降6.3pct，至71.2%。“可用于償還有息債務(wù)但不用于項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)流”的城投債發(fā)行數(shù)量占比相比1月上升7.1pct，至24.2%?！翱捎糜陧?xiàng)目建設(shè)或補(bǔ)流”（簡(jiǎn)稱“補(bǔ)流債”）發(fā)行數(shù)量占比仍處于歷史較低水平，下降0.8pct至4.6%。
　　2、銀行間“借新還舊債”占比回落明顯。2023年2月，銀行間“借新還舊債”發(fā)行數(shù)量占比下降6.4pct，至71.7%；交易所“借新還舊”債發(fā)行數(shù)量占比65.6%，2022年12月以來(lái)持平于65%附近。當(dāng)前銀行間發(fā)債資金用途限制強(qiáng)于交易所。
　　3、天津、貴州、云南等省“借新還舊債”占比較高。（1）從區(qū)域來(lái)看，2022年以來(lái)（截至2023年2月末），天津、貴州、云南、江蘇等省份“借新還舊”債發(fā)行占比明顯偏高，均在80%以上；陜西、浙江、廣東等省份“補(bǔ)流債”占比領(lǐng)先，均在20%以上。（2）從平臺(tái)層級(jí)來(lái)看，市級(jí)和區(qū)縣平臺(tái)發(fā)債資金用途限制明顯嚴(yán)格于省級(jí)平臺(tái)；（3）從評(píng)級(jí)來(lái)看，中低評(píng)級(jí)城投發(fā)債資金用途限制更嚴(yán)。
　　4、高債務(wù)率區(qū)域城投發(fā)債用途受限更明顯。2022年以來(lái)，西寧、柳州、懷化、十堰、泰州、咸寧等城市只觀察到“借新還舊債”發(fā)行，鎮(zhèn)江、昆明、毫州等城市“借新還舊債”發(fā)行占比均在90%及以上。
　　5、2月城投債項(xiàng)目終止數(shù)量下降。2023年2月有4只城投債終止審查，相比1月（7只）小幅下降，總體仍處于2022年以來(lái)較低水平。終止債項(xiàng)反饋意見(jiàn)集中于償債能力、信息披露、地方政府債務(wù)管理等方面。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：只統(tǒng)計(jì)公募債可能無(wú)法反映監(jiān)管全貌；發(fā)行對(duì)批文的反映存在滯后；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑和處理偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。