>> 國盛證券-固定收益專題：藏在183個地市預(yù)算報告里的化債細節(jié)-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,趙增輝 |
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當(dāng)前，各省地級市2022年預(yù)算執(zhí)行情況和2023年預(yù)算草案的報告逐步公布。本文主要針對現(xiàn)有已公布預(yù)算報告的183個地級市，對其2022年預(yù)算執(zhí)行情況和2023年預(yù)算草案的報告進行化債工作解讀。
化債成績單：多個地級市完成全部化債任務(wù)，25個地級市化債表現(xiàn)突出，9個地級市提及隱債風(fēng)險顏色降檔。
多地政府認為2022年隱債化解、政府總債務(wù)償還仍存在較大壓力，政府債務(wù)存在結(jié)構(gòu)性問題。15個地級市提及償債進入“高峰期”，隱債化解任務(wù)艱巨；超過60個地級市提及當(dāng)前政府債務(wù)還本付息、化債風(fēng)險的壓力較大，甚至有升高趨勢。河北滄州、湖北株洲等地市提及政府債務(wù)存在結(jié)構(gòu)性問題。總的來看，政府化債壓力增大，與2022年疫情反復(fù)、地產(chǎn)持續(xù)低迷所導(dǎo)致的財政收支缺口加大息息相關(guān)。
化債手段多樣化，可分為債務(wù)類、資產(chǎn)類、資金類三種。債務(wù)類化債手段主要有債務(wù)置換與重組兩種，其中重組以展期為典型代表被多次提及。資產(chǎn)類化債手段主要包括：（1）直接處置存量、閑置資產(chǎn)，以資產(chǎn)變現(xiàn)獲得資金實現(xiàn)償債；（2）盤活存量資產(chǎn)，常見的方式包括無償劃轉(zhuǎn)優(yōu)質(zhì)股權(quán)和集團重組等。資金類化債手段相對較為豐富，包括：以獎代補撥資金，盤活存量資金，建立應(yīng)急資金池，以經(jīng)營性收入償還債務(wù)等。其余方法包括壓縮一般性支出、債權(quán)清收等。
多地政府認為，應(yīng)穩(wěn)步推進融資平臺公司優(yōu)化升級，緩釋債務(wù)風(fēng)險。9個地級市提及“融資平臺整合升級”相關(guān)陳述，城投整合升級將有利于該地級市城投整體信用主題水平提升與信用利差收窄，未來可加強對相關(guān)地級市及其城投的關(guān)注。20個地級市提及融資平臺市場化轉(zhuǎn)型，且主要篇幅集中于2023年預(yù)算草案，說明未來各地市將進一步推進城投公司市場化轉(zhuǎn)型。16個地級市提及“加強經(jīng)營性債務(wù)管理”，此舉將有助于城投公司降低經(jīng)營性成本，提升市場競爭力。
2023年表內(nèi)債務(wù)償付風(fēng)險上升，應(yīng)進一步完善專項債“借、用、管、還”全流程管理。2022年各地政府著重強調(diào)專項債全流程管理，包括：在“借”環(huán)節(jié)強化專項債項目儲備，在“用”環(huán)節(jié)落實負面清單制度、加快支出進度、使資金跟著項目走，在“管”環(huán)節(jié)實施穿透式監(jiān)測、完善支出進度預(yù)警機制、開展項目績效評價，在“還”環(huán)節(jié)加大項目收益催繳力度等。2023年專項債將迎來集中到期潮，而地產(chǎn)一季度雖有回暖趨勢，但回暖速度較慢，未來專項債償債風(fēng)險是否改善仍需關(guān)注地產(chǎn)支持政策與需求復(fù)蘇情況。
風(fēng)險提示：相關(guān)表述統(tǒng)計存在遺漏；地方財力下滑。
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