>> 安信證券-2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：總量超預(yù)期，結(jié)構(gòu)改善-230310
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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3月10日，央行公布了2月金融數(shù)據(jù)，2月新增社融3.16萬億，同比多增1.95萬億，2月新增人民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億；社融存量增速自前值9.4%快速回升至9.9%，扣除政府債的社融存量增速亦較前值9.0%進(jìn)一步回升至9.5%。2月M2同比自12.6%進(jìn)一步上行至12.9%，M1同比則自6.7%回落至5.8%。整體來看，2月信貸數(shù)據(jù)延續(xù)開門紅，疊加政府債券和表外票據(jù)融資同比大幅多增，2月社融存量增速實(shí)現(xiàn)了快速回升。結(jié)構(gòu)上“企業(yè)強(qiáng)，居民弱”的特征也有所改善，前期持續(xù)拖累的居民中長貸時(shí)隔14個月再次實(shí)現(xiàn)了同比多增，與2月部分中高能級城市商品房銷售的回暖相互應(yīng)證。
2月信貸投放持續(xù)擴(kuò)張，疊加政府債券和表外票據(jù)融資同比大幅多增，社融存量增速快速回升。2月社融存量增速較前值回升0.5個百分點(diǎn)至9.9%，當(dāng)月新增3.16萬億，同比多增1.95萬億，剔除政府債的社融同比也較前值回升0.5%至9.5%。分項(xiàng)來看，信貸“開門紅”態(tài)勢延續(xù)，2月人民幣貸款增量為1.82萬億，同比多增9241億。2月制造業(yè)PMI上行至52.6%的新高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向進(jìn)一步明確，在市場主體預(yù)期逐漸穩(wěn)定和信心修復(fù)下，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的恢復(fù)疊加部分中高能級城市的商品房銷售有所回暖，帶動實(shí)體融資需求持續(xù)回升。同時(shí)，監(jiān)管要求下各主要銀行合理把握信貸投放節(jié)奏與力度，適度靠前發(fā)力，疊加春節(jié)錯位下2月相比去年同期工作日更多等有利因素，推動2月信貸增量大幅高于去年同期和市場預(yù)期，延續(xù)開門紅態(tài)勢。表外三項(xiàng)合計(jì)減少81億，同比多增了4972億。其中，自“金融16條”要求“支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期……鼓勵信托等資管產(chǎn)品支持房地產(chǎn)合理融資需求”的提振，去年11月以來信托和委托貸款壓降速度繼續(xù)放緩，2月合計(jì)減少11億，同比少減814億；今年2月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票凈融資減少70億，考慮到去年2月銀行“沖票”行為導(dǎo)致表外票據(jù)體量較小，基數(shù)較低，因此2月同比大幅多增4158億元。直接融資中，企業(yè)債融資拖累減弱疊加政府債融資同比大幅多增，進(jìn)一步支持社融增速回升。政府債方面，今年提前批專項(xiàng)債額度合計(jì)2.19萬億，相比上年增長50%，因此在地方債靠前發(fā)力疊加去年2月春節(jié)假期工作日較少影響下，2月政府債券融資8138億，同比實(shí)現(xiàn)多增5416億。企業(yè)債融資來看，2月信用債一級市場供給逐漸恢復(fù)，2月信用債發(fā)行總額8887億元，環(huán)比增長17%，此外，2月信用債取消發(fā)行規(guī)模僅423億元，環(huán)比下降超60%，同比亦下降56%，創(chuàng)近一年來新低。因此，2月企業(yè)債券融資為3644億，環(huán)比多增2158億，同比亦小幅增加34億，拖累明顯漸弱。
信貸“開門紅”態(tài)勢延續(xù)，居民中長貸、短貸雙雙改善，企業(yè)中長貸同比延續(xù)多增。從信貸分項(xiàng)來看，居民貸款表現(xiàn)亮眼，其中短貸高增，中長貸時(shí)隔14個月再度同比多增。2月居民貸款增加2081億，同比多增5450億。其中，居民短貸增加1218億，同比大幅增加4129億，伴隨疫情影響逐漸消退，居民對未來收入的不確定性預(yù)期趨于下降，疊加消費(fèi)場景逐步改善和消費(fèi)支持政策加力提效，帶動居民短貸加快修復(fù)；新增居民中長貸來看，盡管今年春節(jié)后，全國多地掀起一波提前還貸熱潮，但春節(jié)后中高能級城市的樓市復(fù)蘇勢頭比較明確，2月30大中城市商品房成交面積同比增速自前值-40.0%快速回升至32.0%，疊加去年同期基數(shù)較低，2月新增居民中長貸863億，同比多增1322億元，時(shí)隔14個月再次實(shí)現(xiàn)多增。企業(yè)貸款繼續(xù)強(qiáng)于去年同期，其中結(jié)構(gòu)上未出現(xiàn)明顯的短貸和票據(jù)沖量的情況，中長貸同比延續(xù)大幅多增。2月企業(yè)貸款新增1.61萬億，同比多增3700億，其中，短期貸款增加5485億，同比多增了1674億，票據(jù)沖量現(xiàn)象繼續(xù)減少，2月票據(jù)融資減少989億，同比多減4041億，1-2月票據(jù)融資同比持續(xù)大幅減少，或也反映了企業(yè)中長貸需求較旺盛時(shí),銀行壓縮票據(jù)融資規(guī)模來騰挪信貸額度，合計(jì)來看，2月票據(jù)及企業(yè)短貸增加4796億，同比少增了約2367億；企業(yè)中長貸表現(xiàn)則繼續(xù)亮眼，2月新增1.11萬億，同比大幅多增約6048億。春節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，2月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)上升6.9個百分點(diǎn)至56.7%，創(chuàng)下2012年4月以來的新高，制造業(yè)生產(chǎn)活動的快速擴(kuò)張也帶動企業(yè)融資需求繼續(xù)回升；此外，財(cái)政支出前置、重大項(xiàng)目加快落地下疊加前期政策性開發(fā)性金融工具撬動下的基建配套貸款，亦是當(dāng)前企業(yè)新增中長貸的重要推動力。
2月M1增速小幅回落而M2增速進(jìn)一步上行至12.9%，創(chuàng)近7年來新高。2月M2-M1增速剪刀差收窄至7.1個百分點(diǎn)，其中春節(jié)錯位下2月M1同比自6.7%回落至5.8%；M2增速則自12.6%進(jìn)一步上行至12.9%，創(chuàng)下2016年4月以來的最高值，除去年同期基數(shù)偏低以外，2月居民、企業(yè)新增存款合計(jì)2.08萬億，同比多增2.24萬億，支撐了M2增速創(chuàng)新高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、房地產(chǎn)超預(yù)期、海外超預(yù)期等。
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