>> 華泰證券-宏觀國內周報：出口降幅收窄、社融超預期多增-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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一周概覽
上周居民出行指標仍在高位，工業(yè)生產指標加速，地產成交繼續(xù)回升。人民幣兌美元匯率小幅回落。1-2月出口金額（美元計）同比降幅收窄至6.8%，CPI從1月的2.1%大幅回落至1%、主要受春節(jié)錯位影響。新增社融連續(xù)2月超彭博一致預期、同比增速回升至9.9%。
高頻經濟活動跟蹤
居民出行及消費指標同比繼續(xù)回升，工業(yè)生產同比增速加快，房建指標回升；商品房成交面積同比增速繼續(xù)上行，二手房同比持續(xù)高增。截至3月9日，華泰宏觀重啟指數(shù)（HRT）較潛在趨勢值的比值同比上行2.5%，較上周上行0.6%、經濟活躍度仍在回升。居民出行仍在高位，上周百城擁堵指數(shù)和18城地鐵客運量同比上行2.8%、28.4%，國內航班數(shù)同比較去年同期上行5.7%、恢復至2019年均值的102%，而國際航班進一步恢復至2019年均值的29%。物流指標環(huán)比小幅回落：全國整車貨運流量景氣指數(shù)環(huán)比回落5.5%，同比跌幅17.7%。消費方面，上周電影票房同比上行9%，2月20-28日，乘用車銷量環(huán)比大幅上行85.6%，同比轉正為0.8%，2月全月乘用車銷量同比去年增長9%。工業(yè)生產有所分化：上周高爐/半鋼胎開工率同比上行12.4/1.8個百分點，但焦化開工率同比下行3.1/個百分點。而建筑鋼材成交量同比上行3.5%，較前一周5.0%的跌幅顯著回升，水泥開工率同比上行13.1個百分點，或顯示基建進程仍在加速。地產方面，新房成交同比增幅繼續(xù)上行：上周30城商品房成交面積同比增速13.8%，較前一周同比增速10.3%繼續(xù)回升。
價格指標及變化
國際油價回落，國內原材料價格大多回落，豬肉價格小幅回落。布倫特油價環(huán)比回落3.6%至82.8美元/桶。上周國內螺紋鋼/水泥價格環(huán)比上行1.9%/2.1%，銅/動力煤價格環(huán)比回落0.4%/0.7。中游化工品價格大多回落，上周聚乙烯/丁苯橡膠價格分別環(huán)比下行1.6%/2.5%。運價指數(shù)仍處低位，上周出口集裝箱運價指數(shù)環(huán)比下行3.5%、降幅進一步走闊，波羅的海運價指數(shù)環(huán)比回升17.6%，同比仍較去年下行超4成。豬肉價格環(huán)比回落1.0%，農產品價格指數(shù)環(huán)比下行0.4%。
金融市場及資金成本變化
上周國債收益率曲線走陡，資金面趨緊，人民幣兌美元匯率回落。R007上行14個基點，DR007上行10.1個基點，同業(yè)存單利率環(huán)比上行2bp，資金面趨緊。一年期國債收益率回落6個基點，十年期國債收益率下行4個基點，收益率曲線趨陡。融資方面，上周信用債、地產債、海外債和股票融資額均回升。匯率方面，人民幣兌美元匯率環(huán)比回落0.9%，對一籃子貨幣匯率環(huán)比回落0.4%。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)與事件回顧
1-2月出口金額同比降幅6.8%；春節(jié)錯位壓低2月CPI從1月的2.1%大幅回落至1%。2月新增社融3.16萬億元，其中新增政府債與企業(yè)中長期貸款加總達萬億元，同比明顯多增，體現(xiàn)短期政策對基建投資的支撐尤其顯著，企業(yè)現(xiàn)金流、地產相關融資需求也出現(xiàn)早期見底跡象。此外，上周全國兩會通過《黨和國家機構改革方案》。3月10日，中國、沙特和伊朗在北京發(fā)表第三方聯(lián)合聲明，伊朗和沙特同意恢復雙方外交關系。
本周宏觀主要觀察點
本周將公布1-2月經濟活動數(shù)據(jù)。預計工業(yè)增加值同比增速回升至2.5%左右，社零增速有望較快回升，固定資產投資可能略回落至3%左右。
風險提示：海外衰退風險加劇、穩(wěn)增長政策落地效果不及預期。
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