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建筑央企攻守兼?zhèn)洌耙粠б宦贰背掷m(xù)催化
　　根據(jù)央視新聞，3月10日，中沙伊三國(guó)發(fā)表聯(lián)合聲明沙特和伊朗宣布恢復(fù)兩國(guó)外交關(guān)系。自22年11月證監(jiān)會(huì)提出探索建立中國(guó)特色估值體系以來(lái)，我們認(rèn)為低估值而業(yè)績(jī)穩(wěn)健的建筑央企具備多個(gè)估值提升的驅(qū)動(dòng)因素，包括經(jīng)營(yíng)效率提升、運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)重估、地產(chǎn)業(yè)務(wù)重估以及海外市場(chǎng)新機(jī)遇。本次沙伊破冰使得“一帶一路”迎來(lái)重大突破，我們認(rèn)為有望成為建筑央企估值上行的重要進(jìn)攻力量，預(yù)計(jì)年內(nèi)除計(jì)劃內(nèi)的中國(guó)-中亞五國(guó)峰會(huì)、“一帶一路”第三屆高峰論壇，或?qū)⒂瓉?lái)更多催化。重點(diǎn)推薦：低估值建筑央企中國(guó)交建、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中鐵等，高彈性國(guó)際工程公司。
　　退可守：建筑央企重估仍有較大空間
　　我們認(rèn)為僅考慮當(dāng)前建筑央企在手運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)、實(shí)業(yè)資產(chǎn)的重估，仍有較大空間，截至3月10日，根據(jù)可比公司估算央企重估價(jià)值多為當(dāng)前市值40%-60%。根據(jù)我們梳理：1）中國(guó)交建22H1運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例14%，主要為高速公路，重估價(jià)值占比45.4%；2）中國(guó)電建等積極拓展綠電運(yùn)營(yíng)，22H1電建裝機(jī)容量1912萬(wàn)千瓦，重估價(jià)值占比48.5%，北方國(guó)際電站重估占比預(yù)計(jì)77%；3）中國(guó)中鐵（銅為主）、中國(guó)中冶（鎳鈷為主）22H1礦產(chǎn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)比18%和20%，綜合重估價(jià)值占比59%/73%；4）中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建主要考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)重估，綜合重估價(jià)值占比59%和45%。
　　進(jìn)可攻：本輪“一帶一路”基本面、必要性將逐步呈現(xiàn)
　　我們認(rèn)為今年“一帶一路”存在較大預(yù)期差，市場(chǎng)習(xí)慣線性外推，對(duì)此信心不足。而我們復(fù)盤“一帶一路”歷史進(jìn)程，認(rèn)為本輪與17年和19年存在完全不同的基本面和政策面背景，發(fā)展趨勢(shì)預(yù)計(jì)也將不同。疫后時(shí)代海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)化見(jiàn)底回升，高景氣區(qū)域更多受市場(chǎng)化因素驅(qū)動(dòng)，例如東南亞（全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移）、中東（資金實(shí)力雄厚，保障大規(guī)模基建、工業(yè)投資計(jì)劃落地）、俄羅斯（歐洲工藝技術(shù)替代），“一帶一路”有望提供疊層效應(yīng)。政策面背景與此前緩和態(tài)度不同，23年以來(lái)中美博弈加劇，沙伊破局具有重要戰(zhàn)略意義，預(yù)計(jì)“一帶一路”年內(nèi)有望持續(xù)催化。
　　“一帶一路”歷次峰會(huì)復(fù)盤：國(guó)際工程公司超額收益顯著
　　我們復(fù)盤歷次“一帶一路”峰會(huì)期間，低估值大央企普遍上漲20%-30%，國(guó)際工程公司彈性更高：1）2017年1月至4月，自17年1月17日宣布開(kāi)會(huì)漲至?xí)埃?月14日-15日）1個(gè)月左右結(jié)束，以中國(guó)交建、中國(guó)化學(xué)為首的大建筑央企漲幅20%-30%，國(guó)際工程公司普遍漲幅約40%；2）2019年1月至4月，18年11月宣布開(kāi)會(huì)，自1月底2月初春節(jié)后漲至?xí)埃?月25日-27日）半個(gè)月，以中國(guó)交建、中國(guó)中冶為首的大建筑央企漲幅20%-30%，國(guó)際工程公司表現(xiàn)出更高彈性，普遍上漲50%以上，其中北方國(guó)際和中鋼國(guó)際漲幅分別達(dá)到96%和75%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑央國(guó)企重估資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值下跌，“一帶一路”落地低于預(yù)期。