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報告摘要：
　　中國2月CPI同比漲1.0%，市場預期同比漲1.8%，前月同比漲2.1%。中國2月PPI同比降1.4%，市場預期同比降1.3%，前月同比降0.8%。
　　CPI方面，受春節(jié)錯位因素影響，CPI呈現(xiàn)出與1月截然相反的結(jié)構(gòu)特征，1月食品價格和文旅消費為主要貢獻因素，而2月食品價格和文旅消費價格成為主要拖累因素，旅游相關(guān)價格環(huán)比下跌6.5%。此外，鑒于高基數(shù)下近月國際油價的同比下行，國內(nèi)交通工具燃料項同比繼續(xù)顯著下降。從價格數(shù)據(jù)上來看，消費復蘇方向確定，但進程并非一蹴而就，當前尚未出現(xiàn)可以指向中國經(jīng)濟將過熱式復蘇的證據(jù)。但同時需要注意的是，“春節(jié)錯位”仍是消費價格同比回落的主要原因，類比春節(jié)同在1月的2017年，2月CPI同比的表現(xiàn)雖然低于市場預期，但是和歷史相比幅度并未出現(xiàn)顯著偏低的情況。綜合來看，這份數(shù)據(jù)相較于“弱”，更多反映出的是“穩(wěn)”。
　　具體來看，食品方面，節(jié)后消費需求回落，加之天氣轉(zhuǎn)暖供給充足，大部分鮮活食品價格均有所下降，豬肉價格同比增3.9%，較前月下降7.9個百分點，鮮菜價格同比下降3.8%，較前月下降10.5個百分點。非食品價格方面，受春節(jié)錯位因素影響，核心CPI同比0.6%，較前月回落0.4個百分點。其中文旅價格的同比支撐明顯退坡，2月旅游CPI同比增3%，較前月回落8.2個百分點。其中飛機票、交通工具租賃費和旅游價格分別環(huán)比下降12.0%、9.5%和6.5%，電影及演出票、美發(fā)、家庭服務、寵物服務等價格環(huán)比降幅在1.7%—5.6%之間。
　　2月PPI同比下降1.4%，略超市場預期的同比下降1.3%，降幅較前月擴大0.6個百分點。輸入性因素推動國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格上行。此外，金屬相關(guān)行業(yè)市場預期向好、需求有所恢復，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格分別較前月環(huán)比上漲1.7%、1.0%。
　　展望未來，CPI方面，2023年CPI的主要拖累將來自于高基數(shù)下，豬價和油價的同比回落，主要支撐則來自于旅游服務等消費的逐步修復。疊加基數(shù)影響測算，2023年CPI通脹全年大致呈V型走勢，年中迎來年內(nèi)低點，三四季度將趨勢上行，但鑒于豬價和油價的同比拖累，全年CPI通脹高點未必觸及3%政策目標。后續(xù)需關(guān)注在低基數(shù)影響之下，三四季度消費修復帶來的核心CPI趨勢性走高可能對貨幣政策的影響。PPI方面，結(jié)合基數(shù)影響測算，將于二季度見底，但后續(xù)恢復高度，取決于下半年全球經(jīng)濟前景決定的大宗價格表現(xiàn)。
　　風險提示：疫情反復超預期，美國經(jīng)濟及美聯(lián)儲貨幣政策超預期。