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SVB暴雷的簡要經過
　　SVB事件的基本經過：賣出可供出售金融資產（AFS），浮虧變實虧→擬進行股權融資→大量虧損+市場將其解讀為流動性不足，股價大跌→情緒發(fā)酵，儲戶擠提存款→倒閉。
　　SVB暴雷的導火索是出售AFS，將“浮虧”轉化為“實虧”。既然不出售AFS只是賬面“浮虧”，那SVB為何還要賣？一是，SVB資金來源高度依賴存款，緊縮周期下，SVB（主要是科技類初創(chuàng)企業(yè)，融資環(huán)境收緊但投資需求仍大，現(xiàn)金流出）存款快速下降，資金流出壓力加大。二是，高利率環(huán)境下，重新調整資產負債表，使其更匹配未來的高息環(huán)境。
　　SVB暴雷的影響為何如此大？市場在擔憂什么？
　　本質上是SVB事件觸動了市場擔憂貨幣政策大幅緊縮進而影響金融穩(wěn)定的這根“敏感神經”。實際上，SVB在其報告中詳細解釋了出售資產的行為邏輯，也對自身“穩(wěn)健”的資產負債表作了剖析，但市場“并不買賬”，或者說，市場的關注點已經從SVB延展至整個銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性上。市場雖然主流傾向于認為SVB事件是一個個例，大型銀行幾乎不會受到影響，也不太會誘發(fā)大的流動性危機，但對中小銀行普遍較為擔憂。其憂慮的點有三：
　　第一，從SVB事件“管中窺豹”，美聯(lián)儲緊縮帶來的流動性緊張可能迫使更多銀行選擇出售資產，導致銀行業(yè)會出現(xiàn)大量“實虧”。據(jù)FDIC數(shù)據(jù)，截至2022Q4，美國銀行業(yè)投資證券的未實現(xiàn)損失高達6200億美元，其中AFS的未實現(xiàn)損失為2795億美元。第二，存款來源多樣性不足的小銀行和區(qū)域性銀行是否面臨著很大的壓力。中小銀行是否也會因SVB事件恐慌情緒的蔓延而發(fā)生存款擠兌和“搬家”的現(xiàn)象，流動性風險事件由SVB這一個“點”擴展到類似銀行的一個“面”。第三，SVB“暴雷”是否會導致銀行間拆借市場和回購市場對中小銀行整體狀況的擔憂，引發(fā)“流動性分層”，帶來中小銀行整體的流動性風險。
　　美國的流動性（尤其是銀行業(yè)）到底有沒有惡化呢？
　　銀行業(yè)運行穩(wěn)健，大銀行更優(yōu)，小銀行流動性確實有所趨緊，但并未惡化：
　　1）資本充足率代表銀行對負債的最后清償能力，疫情以來，美國銀行的核心資本充足率雖有下降，但仍明顯高于金融危機前和監(jiān)管標準；而T1資本充足率和整體資本充足率則既優(yōu)于金融危機前，也高于疫前水平和監(jiān)管標準。截至去年末，大型、中型和小型銀行的核心資本充足率為8.3%、9.4%、10.4%，T1資本充足率為14%、13.1%、13.4%，資本充足率為15.3%，14.3%、14.4%。
　　2）作為銀行業(yè)流動性重要監(jiān)測指標之一，各類銀行的貸存比去年以來有所上升，但整體均低于疫前水平。結構上看，小型銀行貸存比確實相對偏高。截至今年3月初，美國商業(yè)銀行貸存比為68.3%，2019年末為76.1%；大型銀行、小型銀行的貸存比分別為60.1%、82.1%，2019年末分別為70.7%、88.5%。
　　3）從現(xiàn)金資產占總資產比重來看，去年以來，大型銀行和小型銀行的現(xiàn)金占比均大幅回落，大型銀行仍高于疫前水平，小型銀行則降至疫前水平；大型銀行的現(xiàn)金占比要高于小型銀行。目前大型銀行和小型銀行的現(xiàn)金占比分別為9.8%、6.2%，疫情前分別為7.7%、6%。
　　4）從銀行間市場拆借利率和拆借量看，更多代表中小銀行拆借成本的99分位擔保隔夜融資利率（SOFR）尚未偏離其中值水平，表明中小銀行的流動性并未明顯惡化?？勺鰧Ρ鹊氖牵?019年錢慌時，SOFR 99分位大幅跳升，明顯高于其中值。此外，隔夜逆回購規(guī)模仍有2.19萬億美元左右，維持在疫情以來的相對高位。但需要看到，去年下半年以來，擔保隔夜成交量有較為明顯的上升，表明銀行間流動性確實有所趨緊，結合貸存比和現(xiàn)金資產占比來看，可能更多體現(xiàn)為小型銀行的流動性趨緊。
　　其他市場方面，如票據(jù)和公司債市場的流動性也沒有惡化的跡象。作為美國金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的監(jiān)控者，美聯(lián)儲在3月貨幣政策報告專欄中，對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性進行了整體評估，認為金融系統(tǒng)整體穩(wěn)定，但需要關注少數(shù)非銀市場（生命保險、對沖基金）的風險。
　　綜上，市場擔憂中小銀行的流動性有一定道理，但目前來看似乎有些“過度”。
　　假設后續(xù)流動性事件繼續(xù)升級，美聯(lián)儲有什么工具？
　　不管是從SVB暴雷本身的特殊性（經營模式和資負表結構），還是從當下美國整體的流動性和銀行業(yè)運行來看，雖然中小銀行的流動性問題值得持續(xù)關注，但SVB事件引發(fā)美國銀行乃至金融系統(tǒng)更大的流動性危機的可能性還比較低。并且，美國官方對SVB事件的處理非常迅速，表態(tài)也非常積極，市場恐慌情緒已經有所消退。
　　再退一步來說，假如SVB倒閉后續(xù)真的引發(fā)了以中小銀行業(yè)為中心的流動性危機出現(xiàn)和蔓延，聯(lián)儲也有充足的工具來應對：
　　一是常備性借貸便利（SRF）和貼現(xiàn)窗口，即便考慮到“污點效應”，美聯(lián)儲還可以重啟TAF或啟用與之類似的工具，來為銀行提供流動性。TAF設立于金融危機期間，聯(lián)儲通過匿名拍賣方式為儲蓄機構提供貸款。二是，如果銀行流動性風險外溢，聯(lián)儲也有豐富工具箱來應對。在金融危機和疫情期間，美聯(lián)儲曾設立多達十余種工具來為各類金融市場提