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事項(xiàng)
　　美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.1萬(wàn)，好于預(yù)期22.5萬(wàn)，前值50.4萬(wàn)。失業(yè)率3.6%，弱于預(yù)期3.4%，前值3.4%；勞動(dòng)參與率62.5%，好于預(yù)期62.4%，前值62.4%；非農(nóng)時(shí)薪同比+4.6%，弱于預(yù)期+4.7%，前值+4.4%。
　　主要觀點(diǎn)
　　一、新增非農(nóng)好于預(yù)期，時(shí)薪增速弱于預(yù)期
　　2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再度好于預(yù)期，行業(yè)結(jié)構(gòu)上，批發(fā)零售業(yè)新增就業(yè)人口繼續(xù)回升。1月零售業(yè)和批發(fā)業(yè)新增就業(yè)人數(shù)分別錄得5萬(wàn)人、1.1萬(wàn)人，較前值提升1.6萬(wàn)人、0.2萬(wàn)人。2月多數(shù)服務(wù)業(yè)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較上月有所回落，不過(guò)服務(wù)業(yè)合計(jì)新增就業(yè)人口仍在20萬(wàn)人以上，處于歷史偏高水平。
　　2月失業(yè)率超預(yù)期走高。從失業(yè)人口結(jié)構(gòu)看，失去工作以及結(jié)束臨時(shí)工作的人口提升，2月為275.2萬(wàn)人，前值252.9萬(wàn)人。勞動(dòng)參與率繼續(xù)提升，其中按年齡結(jié)構(gòu)看，“黃金年齡”勞動(dòng)者參與率繼續(xù)回升，2月錄得83.1%，環(huán)比1月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　2月非農(nóng)時(shí)薪增速略低于預(yù)期。2月非農(nóng)時(shí)薪同比+4.6%，預(yù)期+4.7%，前值+4.4%；環(huán)比+0.2%，預(yù)期+0.3%，前值+0.3%。分行業(yè)看，多數(shù)行業(yè)時(shí)薪回落至歷史+1倍標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間附近。其中，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)、教育和保健服務(wù)、休閑和酒店業(yè)、其他服務(wù)業(yè)時(shí)薪同比增速分別錄得+4.8%、+4.3%、+6.9%、+4.1%，時(shí)薪增長(zhǎng)均已相對(duì)緩和。
　　不過(guò)，當(dāng)前非農(nóng)職位空缺率仍在高位，特別是服務(wù)業(yè)職位空缺率仍在偏高水平，時(shí)薪增長(zhǎng)中樞較難回落至疫情前水平。1月非農(nóng)職位空缺率6.9%，較前值7.1%有所回落。分行業(yè)來(lái)看，多數(shù)服務(wù)業(yè)職位空缺率仍遠(yuǎn)高于歷史+1倍標(biāo)準(zhǔn)差上限，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)、醫(yī)療保健、休閑住宿業(yè)1月職位空缺率分別錄得8.7%、7.7%、8.3%、9.2%，接近歷史最高值水平。
　　2月失業(yè)率走高、時(shí)薪回落，疊加近期美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所降溫。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50bp的概率由68%降低至40%，同時(shí)12月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)首次降息的預(yù)期再次提升。我們認(rèn)為SVB事件大概率不會(huì)對(duì)整體金融市場(chǎng)穩(wěn)定性構(gòu)成沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)決策的核心大概率仍將基于通脹與經(jīng)濟(jì)基本面。而目前美國(guó)核心通脹仍具韌性，通脹寬度沒(méi)有實(shí)質(zhì)性回落，經(jīng)濟(jì)淺衰退大概率將在9-12月前后出現(xiàn)，根據(jù)鮑威爾本周演講中所提及的內(nèi)容，美聯(lián)儲(chǔ)“最終利率水平可能高于此前預(yù)期水平”，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新升溫的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
　　2、勞動(dòng)力人口持續(xù)不足或帶來(lái)時(shí)薪中樞的長(zhǎng)期提升
　　疫情發(fā)生以來(lái)，美國(guó)勞動(dòng)力供給不足問(wèn)題成為時(shí)薪居高不下的重要原因。而勞動(dòng)力供給不足除了勞動(dòng)參與率的下降外，適齡勞動(dòng)人口本身的減少也不容忽視：疫情以來(lái)勞動(dòng)力人口始終未能回升至疫情前的趨勢(shì)值?？八_斯聯(lián)儲(chǔ)在最近的研究中指出移民人口的大幅減少或是帶來(lái)勞動(dòng)人口下降的誘因之一，而勞動(dòng)人口的長(zhǎng)期不足或?qū)?lái)疫情后非農(nóng)時(shí)薪增速中樞的長(zhǎng)期提升。
　　移民人口的大幅減少或進(jìn)一步加劇了勞動(dòng)力供給不足，特別是對(duì)相對(duì)低端的服務(wù)業(yè)就業(yè)人口供給形成較大影響，帶來(lái)薪資上漲壓力。收緊的移民政策使得2016-2021年間移民凈人數(shù)少增340萬(wàn)人。根據(jù)作者的預(yù)測(cè)，如果保持2016年前的移民趨勢(shì)，則2021年將額外有115萬(wàn)移民進(jìn)入美國(guó)，其中一部分將進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)。
　　而移民人數(shù)減少與勞動(dòng)力供給緊張之間的關(guān)系也有跡可循。通過(guò)對(duì)照2015年各行業(yè)就業(yè)人數(shù)中外國(guó)移民的占比與2021年相較2016年職位空缺率的變化，可以看到，外國(guó)移民占比更高的行業(yè)職位空缺率也通常漲幅更大，即移民減少加劇了勞動(dòng)力短缺。最典型的行業(yè)包括建筑業(yè)、休閑和酒店業(yè)、其他服務(wù)業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹回落超預(yù)期