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美國2月CPI點(diǎn)評
　　美國2月CPI符合預(yù)期，但核心CPI超預(yù)期——CPI環(huán)比從0.5%邊際放緩至0.4%，與彭博預(yù)期一致，同比增速延續(xù)下降趨勢，錄得+6.0%（1月+6.4%），與彭博預(yù)期一致。核心CPI環(huán)比增速回升至0.5%，超過彭博一致預(yù)期（+0.4%），同比增速從5.6%回落至5.5%，與彭博預(yù)期一致。CPI數(shù)據(jù)公布后，美債長短端均上行，美元指數(shù)微跌，加息預(yù)期回升——2年期和10年期美債收益率較前一天的收盤價(jià)分別上行28bp和1bp至4.25%和3.58%，美元指數(shù)下跌0.9%至103.6，美聯(lián)儲加息終點(diǎn)上升9bp至4.97%。
　　能源、食品等非黏性通脹整體回落。受能源價(jià)格回落影響，2月能源服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比錄得-1.7%（前值2.1%），能源商品環(huán)比增速同樣放緩至0.5%，能源價(jià)格通脹再次轉(zhuǎn)負(fù)，從1月的2%降至-0.6%。同時(shí)，食品價(jià)格環(huán)比從0.5%小幅降至0.4%
　　半黏性的核心商品通脹環(huán)比邊際放緩。2月核心商品通脹邊際放緩，環(huán)比下降至0%（前值+0.1%），二手車價(jià)格跌幅加深，環(huán)比錄得-2.8%（前值-1.9%），是拉動核心商品通脹下降主要因素，但領(lǐng)先2-3個(gè)月的Manheim二手車價(jià)格指數(shù)2月環(huán)比上漲4.3%，指示二手車環(huán)比增速未來將出現(xiàn)反彈。藥品通脹環(huán)比增速從1.2%大幅下降至0.1%。另外，服裝（+0.8%）、家具（+0.8%）和娛樂商品（+0.4%）通脹保持不變或者加速，其中家具環(huán)比增速連續(xù)三個(gè)月加快。
　　黏性較強(qiáng)的核心服務(wù)通脹還在加速，環(huán)比從0.5%回升至0.6%。其中，租金分項(xiàng)環(huán)比增速從0.7%再次回升至0.8%；剔除住房的核心服務(wù)通脹也出現(xiàn)加速，環(huán)比增速從0.3%提高至0.4%。剔除住房的核心服務(wù)中，娛樂和運(yùn)輸服務(wù)分項(xiàng)通脹回升至較高增速，環(huán)比增速分別為1.2%和1.1%，或與2月服務(wù)業(yè)動能較強(qiáng)有關(guān)。2月核心服務(wù)的分項(xiàng)中僅醫(yī)療分項(xiàng)因?yàn)榛鶖?shù)原因維持低位，但是其他的分項(xiàng)均沒有明顯回落，顯示通脹黏性較強(qiáng)。
　　2月通脹數(shù)據(jù)顯示潛在通脹壓力并未明顯緩解，但硅谷銀行事件為通脹走勢帶來不確定性。2月CPI分項(xiàng)中黏性較強(qiáng)的分項(xiàng)增速維持在較高水平，顯示潛在通脹壓力較高，背后原因可能是，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，ISM服務(wù)業(yè)PMI維持在55.1的高位，這導(dǎo)致通脹仍具有黏性。但是，3月8日硅谷銀行事件爆發(fā)且持續(xù)發(fā)酵（詳見《硅谷銀行破產(chǎn)會產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)嗎》，2023年3月12日），增加了通脹路徑的不確定性。銀行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)暴露可能會在某種程度上為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長降溫，從而有助于通脹的回落（詳見《SVB解決方案：近憂暫緩、遠(yuǎn)慮猶存》，2023年3月13日）。但是，在當(dāng)期的高通脹環(huán)境下，如果救助過晚，儲戶信心大面積動搖，導(dǎo)致聯(lián)儲降息甚至擴(kuò)表，中期通脹可能回升，未來加大央行降通脹的難度。
　　現(xiàn)階段金融穩(wěn)定對美聯(lián)儲更加重要，3月FOMC加息幅度取決于美國中小銀行擠兌的后續(xù)進(jìn)展。如果不發(fā)生硅谷銀行事件，2月較強(qiáng)的通脹數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將使美聯(lián)儲在3月加息50個(gè)基點(diǎn)，與鮑威爾國會聽證會上所傳遞的信息一致。但是硅谷銀行事件發(fā)生后，美聯(lián)儲、FDIC和財(cái)政部的“聯(lián)合救助”方案并沒有完全打消儲戶對其他銀行存款安全性的擔(dān)心，中小銀行仍然面臨被擠兌的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場預(yù)計(jì)3月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率是70-80%，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲不會超預(yù)期加息，具體幅度取決于未來7個(gè)交易日中小銀行擠兌如何演變。如果市場加息預(yù)期回落至50%以下，不加息是更大概率的事件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國銀行擠兌沖擊金融體系；通脹粘性超預(yù)期。