>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：美國零售符合預(yù)期，地產(chǎn)和汽車產(chǎn)業(yè)鏈減速明顯-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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美國2月零售消費點評
美國2月零售消費環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-0.4%，符合彭博一致預(yù)期，部分原因是1月高基數(shù)影響（+3.2%），零售同比增速下降2.3pct至5.4%；核心零售環(huán)比-0.1%，同比為6.8%，與彭博預(yù)期一致。1-2月零售銷售平均相對12月的環(huán)比為3.0%，仍然位于較高水平。具體來看，部分耐用品消費放緩，特別是地產(chǎn)鏈和機動車產(chǎn)業(yè)鏈。零售數(shù)據(jù)總體符合預(yù)期，但受瑞士信貸大跌以及歐洲股市下跌的拖累，市場風(fēng)險偏好迅速下降，美元指數(shù)上升1.1%至104.7、美國2年期和10年期大幅下降45bp和25bp至3.80%和3.43%，市場預(yù)期3月FOMC加息25bp的概率為50%左右，年內(nèi)降息100bp左右。
分項環(huán)比增速普遍轉(zhuǎn)負(fù)，能源、地產(chǎn)鏈和機動車消費放緩帶動核心零售消費環(huán)比下降，主要是因為1月的高基數(shù)拖累。耐用品消費大幅放緩，其中家具和機動車環(huán)比分別錄得-2.5%和-1.8%（圖表1），較1月（+5.7%和+7.1%）大幅下降，電子和家用電器消費也明顯減速，環(huán)比從1月的6.5%下降至0.3%。建材（-0.1%）、服裝（-0.8%）和雜貨（-1.8%）環(huán)比增速均轉(zhuǎn)負(fù)。另外，食品服務(wù)消費也有明顯下降，環(huán)比錄得-2.2%，或反映2月餐飲需求較1月有所下降。各分項零售消費普遍放緩或受1月零售高基數(shù)的影響，1月環(huán)比增速較快的分項，2月回落幅度較大（圖表3）。
往前看，2月零售數(shù)據(jù)僅小幅放緩，顯示美國消費韌性仍然較強。從影響美國居民消費能力的核心因素——就業(yè)和薪酬來看，2月失業(yè)率和勞動參與率雖然小幅回升，但新增非農(nóng)就業(yè)仍然超預(yù)期，疊加美國國稅局上調(diào)起征點對居民的“減稅”，居民可支配收入維持相對高位支撐了消費的韌性。其他數(shù)據(jù)也佐證消費需求仍然強勁，2月通脹數(shù)據(jù)中家具、服裝等耐用品環(huán)比增速再次加速，二手車領(lǐng)先指標(biāo)Manheim二手車價格指數(shù)2月上漲4.3%。但3月8日硅谷銀行事件爆發(fā)且持續(xù)發(fā)酵（詳見《硅谷銀行破產(chǎn)會產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)嗎》，2023年3月12日）為后續(xù)居民消費走勢帶來了不確定性。隨著部分銀行相關(guān)風(fēng)險的逐漸暴露，居民的避險情緒可能上升、消費意愿下降，從而減少消費支出。
雖然2月美國核心通脹環(huán)比超預(yù)期，零售仍有韌性，但當(dāng)前金融穩(wěn)定已成為美聯(lián)儲的關(guān)注焦點，由于避險情緒和金融風(fēng)險不斷上升，3月FOMC的加息幅度存在較大不確定性。一方面，美國硅谷銀行擠兌事件尚未完全平息，美聯(lián)儲、財政部和FDIC的救助仍未完全消除儲戶和市場對于中小銀行擠兌的擔(dān)憂（詳見《硅谷銀行破產(chǎn)會產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)嗎》，2023/3/12和《SVB解決方案：近憂暫緩、遠(yuǎn)慮猶存》，2023/3/13）。另一方面，瑞士信貸和歐洲股市大幅下跌觸發(fā)全球避險情緒，金融風(fēng)險上升。當(dāng)前市場預(yù)計3月FOMC加息25bp的概率約為50%（圖表4），我們預(yù)計美聯(lián)儲不會超預(yù)期加息，具體的加息幅度將取決于未來6個交易日內(nèi)金融風(fēng)險如何演繹，如果市場加息概率回落至50%以下，不排除美聯(lián)儲3月不加息的可能。
風(fēng)險提示：利率上行、高通脹壓制總需求；美國銀行擠兌沖擊金融體系。
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