>> 信達證券-宏觀研究專題報告：年初經(jīng)濟修復成色超預期-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,肖張羽 |
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在2023年的第一份經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，存在著三點預期差：（1）房地產(chǎn)行業(yè)各項數(shù)據(jù)明顯改善，（2）服務業(yè)修復斜率較為陡峭，（3）制造業(yè)投資勢頭強勁。
1-2月經(jīng)濟修復成色超預期。伴隨疫情對經(jīng)濟的影響逐漸減弱，社會生產(chǎn)生活秩序快速修復，經(jīng)濟運行呈現(xiàn)穩(wěn)步回升的態(tài)勢。根據(jù)我們計算的月度GDP指數(shù)，1-2月GDP同比增速約為4.3%，兩年平均增速在4.9%左右。較好的開局為實現(xiàn)全年經(jīng)濟目標打下了堅實基礎(chǔ)。
在2023年的第一份經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，存在著三點預期差：
第一，房地產(chǎn)行業(yè)各項數(shù)據(jù)明顯改善。房地產(chǎn)投資1-2月累計同比下降5.9%，扭轉(zhuǎn)了自2021年初以來不斷下滑的趨勢。“保交樓”支持政策不斷落地，推動竣工面積同比增速回正，新開工、施工面積同比降幅也顯著收窄。需求端來看，1-2月商品房銷售面積同比下跌3.6%，去年全年為-24.3%。房地產(chǎn)銷售展現(xiàn)出回暖的跡象，我們判斷一是由于疫情形勢好轉(zhuǎn)后積壓需求快速釋放，二是各地因城施策，對調(diào)控政策進行優(yōu)化。從高頻數(shù)據(jù)來看，春節(jié)之后30大中城市商品房成交連續(xù)四周回升，但2月26日之后連續(xù)兩周回落，需要關(guān)注地產(chǎn)銷售回暖的持續(xù)性。
第二，服務業(yè)修復斜率較為陡峭。1-2月份，全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.5%，2022年12月份為下降0.8%。1-2月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)的改善幅度要遠高于工業(yè)增加值。在疫情反復的階段，接觸性服務業(yè)受到壓制，1月以來餐飲鏈與出行鏈景氣度迅速反彈。2023年是疫情負面影響減弱的第一年，服務業(yè)修復速度快于工業(yè)可能成為今年經(jīng)濟復蘇的新特征。
第三，制造業(yè)投資勢頭強勁，保持較高增速。前期央行推出設(shè)備更新改造再貸款工具，以及監(jiān)管層多次表示“支持重點領(lǐng)域設(shè)備更新改造”，對制造業(yè)投資延續(xù)高增發(fā)揮了重要作用。往后看，我們認為制造業(yè)投資將繼續(xù)高增長，一是今年信貸開門紅，1-2月企業(yè)中長貸較去年多增約2萬億元，為制造業(yè)投資提供了充足的“彈藥”；二是我們提出2023年有望迎來新一輪設(shè)備更新周期，制造業(yè)投資需求或?qū)⒓嗅尫?。我們判斷?023年制造業(yè)投資將成為經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。
總體來看，經(jīng)濟內(nèi)生動能處于復蘇通道之中，對權(quán)益市場表現(xiàn)或可以更加樂觀一些。一方面，目前經(jīng)濟運行要好于預期，另一方面，就業(yè)的結(jié)構(gòu)性問題尚未得到解決，“穩(wěn)增長，穩(wěn)就業(yè)”的增量政策依然可期。在這種情況下，權(quán)益市場的機會或大于風險。推薦關(guān)注消費板塊和與設(shè)備更新需求相關(guān)的機械板塊。
風險因素：疫情反復對開工、居民出行產(chǎn)生抑制等。
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