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事件
　　公司發(fā)布2022財(cái)年四季報(bào)。FY2022Q4（10/30-1/28），公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤42.4億/-2.73億美元，分別同比-5%（可比銷售）、同向凈虧損2.57億美元（主要受2.3億所得稅費(fèi)用拖累）。毛利率同比-0.1pct至33.6%，SG&A費(fèi)用率同比+0.8pct至34.3%。
　　事件評論
　　營收拆分：固定匯率下，Q4公司營收同比減少5%，符合前期指引。分品牌來看，可比銷售口徑，F(xiàn)Y22Q4 Old Navy（-7%）、Gap（-4%）、Banana Republic（-3%）、Athleta（-5%），其中Old Navy下降主因童裝和嬰童裝較疲軟而女裝銷售強(qiáng)勁，此外部分銷售額提前到三季度也影響了Q4的增長；報(bào)表口徑，Gap下滑9%，北美下滑5%（低于亞洲市場降幅），其中Yeezy Gap的關(guān)閉負(fù)向貢獻(xiàn)2pct；中高端品牌Banana Republic受益于疫后復(fù)工下西服的消費(fèi)增長驅(qū)動(dòng)而受外套、毛衣和節(jié)日禮物的弱勢消費(fèi)拖累。分地區(qū)來看，F(xiàn)Y22Q4美國（-5%）、加拿大（-8%）、歐洲（-36%）、亞洲（-18%）、其他地區(qū)（+11%）。分渠道來看，F(xiàn)Y22Q4線下/線上分別同比-3%/-10%，全年分別同比-5%/-8%，預(yù)計(jì)主因疫情因素消退下，消費(fèi)場景逐步從線上轉(zhuǎn)到線下。
　　業(yè)績表現(xiàn)：毛利率下略微下滑，季度性所得稅費(fèi)致凈利潤下滑較多。FY22Q4公司毛利率同比-0.1pct至33.6%，其中商品毛利率同比+2.0pct（主要受空運(yùn)費(fèi)用下降驅(qū)動(dòng)，而通脹背景下原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)品折扣有所加深為負(fù)向拖累）?？刭M(fèi)措施持續(xù)下，SG&A費(fèi)用同比-4%，而SG&A費(fèi)用率同比+0.8%至34.3%主因銷量下滑。凈利潤同比凈虧損2.57億主因所得稅費(fèi)用的季度性波動(dòng)（同比+2.30億），對應(yīng)凈利率同比-6.1pct至-6.4%。
　　庫存表現(xiàn)：庫存同比-21%至23.9億美元，環(huán)比-21%，同比增速環(huán)比下降明顯（FY22Q3yoy+12%），庫存已經(jīng)降低至健康水平。
　　業(yè)績指引：預(yù)計(jì)2023Q1/2023全年收入中個(gè)位數(shù)/低至中個(gè)位數(shù)下滑，毛利率同比增長?？紤]到消費(fèi)者和宏觀環(huán)境的持續(xù)不確定性，預(yù)計(jì)2023Q1/2023全年收入分別中個(gè)位數(shù)下滑/低至中單位數(shù)下滑，通脹壓力放緩疊加庫存優(yōu)化下2023Q1和2023全年毛利率同比增長。SG&A費(fèi)用同比下滑中個(gè)位數(shù)至約52億美元（計(jì)劃2023財(cái)年激勵(lì)薪酬和員工工資）。公司持謹(jǐn)慎態(tài)度規(guī)劃管理，將進(jìn)一步優(yōu)化運(yùn)營模式和成本結(jié)構(gòu)，并降低2023財(cái)年資本支出（預(yù)計(jì)同比減少20%~27%），技術(shù)項(xiàng)目投資和開店預(yù)計(jì)均減少。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、海外通脹影響需求的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、供應(yīng)鏈成本提升的風(fēng)險(xiǎn)。