>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2023年1-2月電量點評：需求有望逐步企穩(wěn)，風電電量增速亮眼-230316
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 557KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
用電側，1~2月用電量同比增速放緩或主要受高基數(shù)和1~2月氣溫偏高影響；發(fā)電側，風電高增，火電電量或受擠出由增轉降。
摘要：
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，能源轉型機遇期，把握成長與價值雙重主線。（1）火電轉型：火電電源側消納優(yōu)勢助力新能源轉型擴張，推薦國電電力、申能股份、廣州發(fā)展、粵電力A，受益標的華能國際、華潤電力、中國電力；（2）新能源：收益率回歸合理推動裝機放量，推薦廣宇發(fā)展、云南能投、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（4）核電：低碳基荷價值顯現(xiàn)，政策推進核準加速，推薦中國核電、中國廣核。
事件：國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年1~2月發(fā)電量數(shù)據(jù)：全社會用電量1~2月累計同比+2.3%，2月同比+11.0%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量1~2月同比+0.7%。
電量增速或受基數(shù)效應及冬季氣溫偏高影響，后續(xù)有望企穩(wěn)。分產業(yè)看，23年1~2月一產/二產/三產/居民用電量同比增速分別為+6.2%/+2.9%/-0.2%/+2.7%。我們認為，23年1~2月用電需求增速偏低主要受基數(shù)效應及冬季氣溫偏高影響：1）22年1~2月用電量同比+5.8%（三產/居民同比+7.2%/13.1%），后續(xù)基數(shù)回落，23年電量增速預計有所抬升（中電聯(lián)預計23年同比+6%左右）；2）據(jù)氣象局統(tǒng)計，23年1/2月氣候總體呈暖干特征，平均氣溫比常年同期偏高1.6℃/0.4℃，采暖電量需求或有下降。23年1~2月工業(yè)增加值同比+2.4%，增速較22年12月+1.1 ppts，工業(yè)恢復穩(wěn)健增長推動二產電量需求環(huán)比改善，用電量增速較22年12月+1.7 ppts。
新能源維持高增，火電電量或受擠出由增轉降。分電源看，23年1~2月水電、火電轉降，核電增速放緩，新能源增速加快。23年1~2月新能源發(fā)電量維持高增，其中風電發(fā)電量同比+30.4%，增速較上年同期大幅轉正；光伏發(fā)電量同比+9.3%，增速較上年同期+2.8 ppts，我們預計主要與1~2月風光資源好于同期，以及22年末部分裝機集中并網(wǎng)有關。23年1~2月水電發(fā)電量同比-3.4%（22年1~2月同比+8.2%），或與水庫水位偏低及降水量較同期偏少有關（1/2月比常年同期偏少38.9%/3.9%），但枯期來水波動對全年影響有限，汛期來水有待觀察。23年1~2月核電發(fā)電量同比+4.3%，增速較22年1~2月-5.3 ppts，主要與裝機投產節(jié)奏有關。2023年1~2月火電發(fā)電量同比-2.3%（22年1~2月同比+4.3%），我們推測在電量需求增速偏低背景下，火電受新能源電量擠出。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤價漲幅超預期，市場電價上漲不及預期，煤電價格傳導機制推進低于預期。
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