>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：基建支出擴張促財政寬松-230317
| 上傳日期： |
2023/3/18 |
大?。?/td>
| 564KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年1-2月廣義財政赤字（一般公共預(yù)算+政府性基金）為784億元，對比去年同期盈余3093億元，同比多增3877億元，顯示年初財政大幅寬松。拆分看，1-2月一般公共預(yù)算錄得盈余4744億元，較去年1-2月的7976億元有所收窄，而政府性基金赤字從去年1-2月的4883億元上行至5528億元（圖表1和2）。1月財政存款增加6828億元、同比少增768億元，同比增速上行至0.7%（圖表5）。
年初緩稅收入集中入庫推動稅收收入高增，但高基數(shù)下1-2月一般公共預(yù)算收入同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，賣地收入下行拖累政府性基金收入同比跌幅擴大。受高基數(shù)影響，1-2月一般公共預(yù)算收入同比增速從12月的61.1%大幅下行至-1.2%。年初緩稅收入集中入庫，1-2月稅收收入從12月的1.4萬億元大幅跳升至1-2月的3.9萬億元，但高基數(shù)下同比增速從12月的67.3%大幅下行至-3.4%。非稅收入同比增速同樣下行，為15.6%，對比12月的44.4%。另一方面，賣地收入下行拖累政府性基金收入同比跌幅從上月的17.2%繼續(xù)擴張至24.0%。分稅種看：
1）1-2月增值稅收入增速高位回落，但緩繳稅收統(tǒng)一入庫推升企業(yè)所得稅上行。主要稅種中，1-2月增值稅收入為1.5萬億元，同比上行6.3%，較12月增速14.9%小幅回落。此外，高基數(shù)下1-2月進口產(chǎn)品消費稅和增值稅增速從48.4%下行至-21.6%。另一方面，低基數(shù)下企業(yè)所得稅收入同比增速從8.8%大幅上行至111.1%，主要源于前期緩交稅收大幅回籠，如2022年制造業(yè)小微企業(yè)緩繳稅款于二月統(tǒng)一繳納入庫（圖表6）。
2）高基數(shù)下個人所得稅同比增速為-4.0%，較12月的-5.7%小幅回升，主要由于今年春節(jié)較早，企業(yè)年終獎發(fā)放相關(guān)個稅于2月統(tǒng)一入庫。另一方面，春節(jié)消費拉動下消費稅同比增速仍從12月的63.5%繼續(xù)回落至-18.4%，主要是去年基數(shù)較高。
3）土地出讓收入同比增速繼續(xù)回落至-29.0%，土地相關(guān)稅收同比增速同樣下行。1-2月地產(chǎn)需求端持續(xù)恢復(fù)，商品房銷售面積和金額同比跌幅分別從12月的31.5%和27.7%顯著收窄至3.6%和0.1%。但土地出讓數(shù)據(jù)顯示房企買地需求仍處低位，1-2月土地使用權(quán)出讓收入同比降幅從12月的19.0%繼續(xù)擴張至29.0%。1-2月土地增值稅同比增速為-22.4%，較12月的6.8%下行；房產(chǎn)稅同比增速為-2.8%，較12月的5.5%下行。
地方債發(fā)行前置支撐財政支出同比增速上行——1-2月一般公共預(yù)算支出同比增速從12月的3.0%上行至7.0%，政府性基金支出同比降幅從12月的35.5%下行至11.0%。分類看，民生支出同比增速有所下行，但基建支出同比增速上行。1-2月民生支出同比增速從12月的15.0%下行至7.0%。此外，1-2月基建相關(guān)支出同比增速上行，其中交通運輸支出同比增速從12月的-0.6%上行至-0.2%，農(nóng)林水事務(wù)支出同比增速從12月的-7.1%上行至11.4%（圖表7）。
往前看，地方債發(fā)行前置將持續(xù)支撐財政支出，地產(chǎn)周期迎來拐點后土地出讓收入有望持續(xù)回暖，減輕地方政府財政壓力。2023年1-2月廣義財政支出較去年同期上行2.1%，大幅高于12月的-12.9%。2022年中央經(jīng)濟工作會議及2023年政府工作報告多次提及促基建以穩(wěn)增長，今年專項債發(fā)行繼續(xù)前置提速：2022年11月財政部提前下達了2.19萬億元的2023年新增專項債額度，將在上半年發(fā)行完畢；1-2月新增地方債共計1.1萬億，其中一般債2355.3億，專項債8252.7億，較22年的同期水平大體相當(dāng)。專項債發(fā)行前置將繼續(xù)為重大基建項目提早開工發(fā)力提供資金支持，有望繼續(xù)支撐財政支出上行。另一方面，1-2月經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)周期已迎來拐點，且高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售有望繼續(xù)回升，疊加房企融資“三支箭”政策穩(wěn)步落地，銷售端及融資端回暖或改善房企現(xiàn)金流，帶動土地交易及新開工進一步回升，抬升地方政府賣地收入。
風(fēng)險提示：外需快速下滑，疫情出現(xiàn)反復(fù)。
|
|
