>> 國盛證券-固定收益點評：財政發(fā)力再度前置-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,趙增輝 |
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去年年末財政收入沖量，導致經(jīng)濟恢復環(huán)境下，今年前兩個月財政收入下滑。與經(jīng)濟的恢復趨勢不同，今年1-2月財政收入增速出現(xiàn)明顯回落。2023年1-2月財政收入增速出現(xiàn)明顯回落。2022年12月財政收入同比大增67.3%，而今年1-2月財政收入同比回落3.4%。這主要是去年年末財政收入沖量，導致部分稅收收入高增，這一定程度上擠壓了今年1-2月財政增長空間。我們將去年4季度各類稅收同比增速和今年1-2月增速放到一起，可以看到兩者具有負相關性。2022年末8月之后，財政收入增速開始快速攀升，增長主要來自稅收收入貢獻，稅收收入增長主要來自消費稅等主要稅種收入大增，以及出口退稅大降的結果。消費稅在2022年10月和11月同比增長在150%左右，2022年12月也有63%，是增長最快的稅種。另外，2022年12月出口退稅同比下跌130%，增速明顯下降。去年年底消費稅集中入庫以及出口的緩退稅可能擠壓2023年初財力，2月消費稅累計同比下跌18.4%，出口退稅累計同比上漲9.7%。
政府性基金收入同比下降，土地市場依然疲弱。2023年1-2月政府性基金收入為6965億元，同比下降24%，政府性基金支出為12493億元，同比下降11%。政府性基金收入降低主要是由于國有土地使用權出讓同比降低29%，2023年1-2月土地出讓收入大幅降低是2022年四季度土地市場低迷的滯后反映。截至2023年3月17日，2023年3月中指土地出讓收入僅668.6億元，僅有2022年3月2556.1億元的26.2%，土地市場較2022年同期明顯低迷。考慮到中指高頻土地出讓數(shù)據(jù)反映到國有土地使用權出讓大約存在3個月的時滯，2023年各地政府性基金預算收入可能會延續(xù)2022年的疲弱態(tài)勢，財政第二本賬表現(xiàn)恐不及預期。
但剛性支出壓力與開門紅訴求下，財政支出依然高增長。財政支出增加主要源于社保就業(yè)、衛(wèi)生健康和債務付息的高增長。2023年1-2月全國一般公共預算支出40898億元，同比增長7%，增速平穩(wěn)。民生類財政支出規(guī)模最大，合計占比達44.3%，基建類次之，合計占比達18.4%。財政支出增長主要來源于社保就業(yè)、衛(wèi)生健康、債務付息和基建類的高增長，其分別同比增長9.8%、23.2%、27.3%和4.0%。剛性支出壓力和開門紅訴求是財政支出增長主因。
財政繼續(xù)提前發(fā)力，盈余下降對未來財政發(fā)力空間形成一定約束。2023年1-2月財政盈余為4744億元，同比減少3232億元，在整體預算赤字與去年規(guī)模相近的情況下，這可能會對后續(xù)財政發(fā)力空間形成小幅抑制。2023年2月財政收入進度為21%，支出進度為14.9%，均明顯高于歷史五年均值。而政府性基金收支均度則偏慢，2023年2月政府性基金收入進度為8.9%，支出進度為10.6%，均低于歷史五年均值，這主要與土地市場繼續(xù)疲弱相關。財政收入承壓，而支出高增，導致財政提前發(fā)力。在整體預算相較于去年增長有限情況下，需要密切關注財政提前發(fā)力的節(jié)奏，這將決定著未來財政發(fā)力的空間。
收入疲弱而支出剛性，大部分地區(qū)收支存在缺口。根據(jù)部分省份公布的2023年2月財政數(shù)據(jù)，海南、湖北、青海、陜西和山西財政收入下滑，海南財政收入下滑最為明顯，同比下滑17.2%，而新疆財政收入保持穩(wěn)定增長，同比增加10.2%。由于我國財權更多集中在中央，而事權更多在地方，中央通過轉移支付平衡地方收支，這導致大部分地區(qū)存在財政缺口。從2023年1-2月數(shù)據(jù)來看，大部分省份財政收支均是赤字，其中江西、湖北赤字規(guī)模最大。部分地區(qū)財政依然面臨較大壓力。
風險提示：財政收入不及預期。
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