>> 上海證券-固收周報：降準對債市影響幾何？-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 1086KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
利率債：收益率走勢分化，期限利差走闊。2023年3月10日-2023年3月17日期間，央行全口徑下凈投放7120億元，銀行間資金價格整體上行。一級市場利率債實際發(fā)行45只，凈融資額為1735.68億元。二級市場國債現(xiàn)券收益率整體下行，10Y-1Y期限利差從59.97BP走闊至61.12BP。
信用債：到期收益率整體下行。2023年3月13日-2023年3月19日期間，信用債發(fā)行量減少，期間新發(fā)行信用債1261只，環(huán)比減少1294.11億元；到期信用債償還11187.82億元，信用債凈融資額為974.16億元。按債券評級分類，新發(fā)行的債券中，發(fā)行只數(shù)主要以AA以下評級為主。期限方面，信用債主要以1年以內(nèi)為主。按行業(yè)分類，建筑業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。二級市場交易：信用債到期收益率整體下行。2023年3月10日-2023年3月17日期間共有24企業(yè)信用債發(fā)生違約，共有1企業(yè)主體評級被調(diào)低。
大類資產(chǎn)：美三大股指漲跌互現(xiàn)，道指跌0.15%，標普500指數(shù)漲1.43%，納指漲4.41%；歐洲三大股指下行明顯。德國DAX指數(shù)跌4.28%，法國CAC40指數(shù)跌4.09%，英國富時100指數(shù)跌5.33%。美債收益率大幅下行；美元指數(shù)走弱，原油價格下挫，黃金價格上行。
投資建議
降準有助于提振國內(nèi)需求助力經(jīng)濟復(fù)蘇。本次降準表面上看似超預(yù)期，但實際上有跡可循：早在3月3日，易綱行長在國務(wù)院新聞辦公室舉行的“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會上就表示，“用降準的辦法來提供長期的流動性...綜合考慮還是一種比較有效的方式”；在2023年《政府工作報告》中再次明確，“堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策...用好降準、再貸款等政策工具”。為何此時降準？提振國內(nèi)需求以助力經(jīng)濟復(fù)蘇?！墩ぷ鲌蟾妗分赋觯衲暌巴怀鲎龊梅€(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作”，要“著力擴大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”。從1-2月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟穩(wěn)步回升，同時也可關(guān)注到當前國內(nèi)投資較為堅挺，消費仍偏弱：1-2月國內(nèi)社零同比增長3.5%，低于疫情之前2019年同期的8.2%，復(fù)合增速（2020-2023年1-2月同比增速幾何平均值）為4.11%，同比下滑0.20個百分點；居民消費信心有待重建：1月中國消費者信心指數(shù)達91.2，處于2019年1月以來18.7%分位數(shù)。總體來看，海外市場波動加大，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，國內(nèi)需求和居民信心皆需進一步提升，此次降25BP較為溫和，符合貨幣政策“穩(wěn)健”總基調(diào)，同時能提供長期流動性，有利于為經(jīng)濟注入活力，助力寬信用進程，為全年經(jīng)濟達成5%增速目標注入強心劑。從2019年以來歷次降準后債券市場表現(xiàn)來看，7次全面降準中，有5次降準T+7后，10年期國債收益率有所下行，即短期流動性寬松利好債市，基本面改善幅度較大、區(qū)域財力快速回升的城投債利差有望進一步被壓縮。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
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