>> 首創(chuàng)證券-中直股份(600038)公司簡評報告：22Q4業(yè)績改善明顯，大額關聯(lián)交易或預示交付將提速-230318
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 417KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曲小溪 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入194.73億元，同比減少10.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.87億元，同比減少57.61%。
22Q4業(yè)績改善明顯，全年經(jīng)營情況好于預期。2022年，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及部分產(chǎn)品訂單減少影響，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤均有一定程度下降。公司2021年度股東大會預計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入166.21億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.29億元，實際經(jīng)營情況要好于預期。22Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入88.60億元，同比增長16.64%，環(huán)比增長129.43%，單季度業(yè)績明顯改善。
期間費用率略有提升，存貨和合同負債減少。2022年公司期間費用率8.22%，同比提升0.56pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.17pct/+0.40pct/-0.01pct/0。公司整體毛利率10.30%，同比減少2.14pct。公司凈利率4.19%，同比減少2.20pct。2022年末存貨126.57億元，較三季度末減少17.40%，和四季度產(chǎn)品交付量大幅增加有關；2022年末合同負債11.53億元，較三季度末減少44.16%，或和訂單傳導進程有關。
2023年預計關聯(lián)交易額同比大增，或預示公司產(chǎn)品將加速交付。公司預計2023年出售商品/提供勞務關聯(lián)金額為321.23億元，較2022年實際發(fā)生金額增長77.04%，較2022年預計金額增長33.83%；預計采購商品/接受勞務關聯(lián)金額為380.52億元，較2022年實際發(fā)生金額增長301.98%，較2022年預計金額增長136.47%。公司2023年預計關聯(lián)銷售/采購金額均大幅提升，或預示公司訂單恢復，產(chǎn)品將加速交付。
收購昌飛、哈飛集團，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同作用將加強。公司公告將向中航科工和航空工業(yè)集團發(fā)行股份購買昌飛、哈飛集團100%股權。中直股份主要負責軍、民直升機零部件研產(chǎn)及AC系列民用直升機總裝業(yè)務，軍機總裝在上市公司體外的哈飛、昌飛集團完成。本次重組將使上市公司軍、民機業(yè)務譜系更為完整，未來收入更為多樣，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同作用增強。
各項研制任務進展順利，產(chǎn)品譜系不斷完善。公司大型多用途直升機AC313A在江西景德鎮(zhèn)呂蒙機場成功首飛，產(chǎn)品由試制階段轉(zhuǎn)入試飛階段。中型多用途民用直升機Z15 （AC352）型“吉祥鳥”直升機型號取得合格證，具備了進入國內(nèi)民用市場的條件，填補了我國民用直升機譜系空白。運12E+飛機通過詳細設計評審，進入工程制造階段。公司多項研制任務推進順利，未來市場空間將進一步拓寬。
投資建議：公司是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)值最高、產(chǎn)品系列最全的直升機制造產(chǎn)業(yè)基地，業(yè)務涵蓋直升機零部件制造，民用直升機整機、航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及客戶化服務，是國內(nèi)領先的直升機和通用飛機系統(tǒng)集成和整機產(chǎn)品供應商。公司短期因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)績承壓。從長遠看，我國航空裝備需求放量邏輯不變，公司作為我國軍用直升機核心供應商，未來有望充分獲益。我們預測公司2023年-2025年凈利潤分別為7.79/10.00/12.40億元，對應PE分別為33.9/26.4/21.3，維持“增持”評級。
風險提示：軍品交付節(jié)奏放緩，型號研制進展進度不及預期。
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