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安信視點(diǎn)：通脹壓力總體可控，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)
　　昨日，港股高開后單邊上漲，午前強(qiáng)勢(shì)觸及日內(nèi)高點(diǎn)，午后漲幅略有回落。截至收盤，恒生指數(shù)收漲1.95%，報(bào)19695.97點(diǎn)；恒生科技指數(shù)漲2.89%；恒生國企指數(shù)漲2.24%。全日市場成交額為1451.85億港元，南向資金凈買入3.44億港元。
　　個(gè)股來看，華潤啤酒291.HK表現(xiàn)亮眼，截至收盤漲5.52%。啤酒的消費(fèi)升級(jí)是一個(gè)相對(duì)長期的增長邏輯，目前仍在進(jìn)行當(dāng)中，過去三年即使受到了疫情的影響，頭部啤酒企業(yè)的收入和利潤都保持了較快的增長。我們認(rèn)為未來這個(gè)趨勢(shì)仍將持續(xù)。華潤啤酒作為全國市占率最大的啤酒企業(yè)，擁有明顯的渠道管理優(yōu)勢(shì)，同時(shí)“雪花+喜力”的明確的品牌矩陣有助于公司進(jìn)行高端化發(fā)展。管理層常年保持穩(wěn)定，戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強(qiáng)，我們看好在管理層帶動(dòng)下公司的經(jīng)營業(yè)績的彈性。短期看有兩個(gè)利好因素：1）天氣逐漸回暖，啤酒漸漸步入旺季，且今年現(xiàn)飲場景相較去年會(huì)有更好修復(fù)，帶動(dòng)高端產(chǎn)品銷售；2）成本壓力有望緩解，鋁錠、瓦楞紙、玻璃價(jià)格較去年有明顯下降，全年來看預(yù)期整體成本可能持平或略有下降。目前市場預(yù)期相對(duì)中性，估值處于合理水平，考慮到華潤啤酒的業(yè)績彈性和確定性，我們認(rèn)為估值水平合理，待到旺季有超預(yù)期的可能。華潤啤酒是安信國際3月金股，推薦投資者持續(xù)關(guān)注。
　　宏觀來看，2月PPI較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比-1.4%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，同比數(shù)據(jù)的回落主要是基數(shù)效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)。分項(xiàng)來看，PPI環(huán)比的下行主要集中煤炭開采和廣泛的下游行業(yè)，在石油、化學(xué)纖維等石油產(chǎn)業(yè)鏈，以及金屬礦物開采和冶煉出現(xiàn)了環(huán)比顯著上行?？傮w上看，消費(fèi)需求不足還在延續(xù)?？紤]到3月以來南華工業(yè)品指數(shù)小幅上升，短期內(nèi)PPI或?qū)h(huán)比走平，去年俄烏沖突帶來的基數(shù)效應(yīng)使得PPI同比出現(xiàn)回落。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)還在進(jìn)行中，考慮到政府工作報(bào)告中對(duì)經(jīng)濟(jì)定調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)，不搞強(qiáng)刺激，未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)以內(nèi)生動(dòng)力為主，工業(yè)品的需求或?qū)⒎€(wěn)步修復(fù)增長。PPI指數(shù)未來環(huán)比可能小幅走高，但房地產(chǎn)企業(yè)上半年預(yù)計(jì)還處于修復(fù)融資渠道階段，期間新開工的恢復(fù)仍然緩慢，房地產(chǎn)投資還將維持低位，基建投資仍將托而不舉。價(jià)格上行幅度相對(duì)有限，總體處于震蕩區(qū)間?？紤]到過去十年大宗商品的投資相對(duì)不足，如果認(rèn)為11月份中國房地產(chǎn)和疫情調(diào)整政策前是本輪大宗商品的底部，那么本輪底部的高度顯著高于以往，大宗商品供給偏緊進(jìn)一步被確認(rèn)，未來PPI指數(shù)向下可能性大。
　　分析師：韓致立