>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
李錦明,崔喻盛,曲卓妮 |
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今日焦點:
舜宇光學(xué)科技（2382.HK - HK$91.70）22財年業(yè)績回顧
企業(yè)消息/報告簡評
手機(jī)業(yè)務(wù)承壓，車載業(yè)務(wù)23年有望實現(xiàn)15%同比增長
我們於3月21日參加了舜宇光學(xué)的22財年業(yè)績簡報會。公司22年收入為人民幣332億元，同比下降11.5%；淨(jìng)利為24億元，同比下降51.7%，符合市場預(yù)期；毛利率下降3.4 ppts至19.9%，淨(jìng)利率下滑6 ppts至7.5%。管理層將利潤下滑歸因於1）智能手機(jī)市場疲軟，導(dǎo)致手機(jī)產(chǎn)品出貨量下降，2）鏡頭降規(guī)降配和市場競爭導(dǎo)致產(chǎn)品平均售價下降。
重點：
22年營收同比下降11.5%，手機(jī)業(yè)務(wù)承壓。2022年，公司收入和淨(jìng)利分別同比下降11.5%、51.7%，手機(jī)業(yè)務(wù)營收同比下降21.4%，占總營收的70.1%。22年HLS（手機(jī)鏡頭）和HCM（手機(jī)攝像模組）出貨量分別為11.9億顆、51664萬件，同比分別下降17.2%、23.3%。管理層預(yù)計23年上半年手機(jī)產(chǎn)品出貨量將持續(xù)疲軟，23年三季度有望迎來拐點。
車載業(yè)務(wù)營收增長38.7%，AR/VR業(yè)務(wù)營收增長53.3%。2022年車載營收為41.1億元，同比增長38.7%，AR/VR營收為20.6億元，同比增長53.3%。非手機(jī)業(yè)務(wù)營收佔比從2021年的21.1%增至2022年的29.9%。管理層預(yù)計車載攝像頭模組（屬於車載業(yè)務(wù)的一部分）收入將在23年達(dá)到20億元，同比增長50%，預(yù)計AR/VR板塊收入將同比增長30%。
毛利率壓力持續(xù)。公司22年毛利率下降至19.9%，對比20年及21年分別為23.3%、22.9%；NP利潤率下滑至7.5%，對比20年及21年分別為13.0%、13.5%。分產(chǎn)品來看，管理指引手機(jī)鏡頭毛利率約為20-25%，手機(jī)攝像模組毛利率約為5-8%，車輛業(yè)務(wù)綜合毛利率約為40%。管理層認(rèn)為23年毛利率將持續(xù)承壓，目標(biāo)在23年保持毛利率在20%左右。
預(yù)計23年手機(jī)產(chǎn)品出貨量同比將增長5%，車載產(chǎn)品出貨量將增長15%。儘管當(dāng)前行業(yè)整體壓力較大，但22年公司潛望鏡模組和大圖像尺寸模組的總出貨量為7100萬件，同比增長57.4%。受益於高端手機(jī)產(chǎn)品需求的增加，管理層預(yù)計23年手機(jī)出貨量將同比增長5%，預(yù)計23年車載業(yè)務(wù)的出貨量將同比增長15%，平均售價保持穩(wěn)定。
我們的觀點：我們看好公司的長期業(yè)務(wù)基於1）行業(yè)領(lǐng)先地位；2）車載、VR/AR業(yè)務(wù)進(jìn)入放量階段；3）手機(jī)業(yè)務(wù)高端產(chǎn)品需求增加；4）公司具備較強(qiáng)的研發(fā)能力。公司當(dāng)前股價對應(yīng)23年23.7x P/E，隨著新業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司有望進(jìn)一步打開估值空間。不過，由於23年上半年手機(jī)需求持續(xù)疲弱，我們建議投資者在現(xiàn)階段保持謹(jǐn)慎。（曲卓妮）
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