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事件
　　華懋科技發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.37億元，同比增長35.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同比增長12.68%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.47億元，同比增長11.46%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌盈利能力穩(wěn)步提升，四季度實(shí)現(xiàn)單季歷史性突破
　　2022年度，面對原材料漲價、下游需求波動等宏觀環(huán)境不利局勢，公司管理層積極應(yīng)對，鞏固市場份額，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。盈利能力方面，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.37億元，同比增長35.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同比增長12.68%，增速均高于過去幾年。去年四季度，隨著刺激政策的落地，加之公司新能源汽車客戶的放量增長以及國際化業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，公司單季業(yè)務(wù)再創(chuàng)新高，歷史性的突破5億元營收。費(fèi)用方面，2022年實(shí)現(xiàn)銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.97%、17.89%、-0.98%，分別同比-0.08pct、-1.99pct、-0.26pct，期間費(fèi)用率較往年持平，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用變動主要系美元匯率上升致公司匯兌收益增加所致。研發(fā)費(fèi)用方面，研發(fā)費(fèi)用為0.82億元，同比增長42.84%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.99%，同比+0.24pct，主要系行業(yè)發(fā)展及新能源汽車產(chǎn)銷創(chuàng)新高，公司為滿足客戶需求公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)人員同比增長了約55%，研發(fā)人員薪酬及研發(fā)材料支出相應(yīng)增加所致。
　　▌高端OPW業(yè)務(wù)增長亮眼，持續(xù)受益于新能源汽車結(jié)構(gòu)性紅利
　　2022年公司安全氣囊袋、安全氣囊布、安全帶分別營收11.84億元、3.18億元、0.63億元，分別同比增長52.30%、18.18%、11.27%，安全氣囊袋銷售增速顯著高于行業(yè)增速，主要得益于公司OPW業(yè)務(wù)及新能源客戶業(yè)務(wù)的增長，2022年公司高端產(chǎn)品OPW氣囊袋營收5.13億，增速達(dá)到94.38%，來自新能源汽車主要主機(jī)廠的收入增速達(dá)到225.81%。2022年，公司量產(chǎn)項(xiàng)目中：安全氣囊袋268個，安全帶38個，新定點(diǎn)的項(xiàng)目有安全氣囊袋129個(含OPW)。國際業(yè)務(wù)方面，公司越南子公司的經(jīng)營穩(wěn)健增長，已通過認(rèn)證量產(chǎn)的項(xiàng)目27個，已獲PPAP批準(zhǔn)待量產(chǎn)的項(xiàng)目1個，已經(jīng)定點(diǎn)等待PPAP的6個,2022年實(shí)現(xiàn)銷售收入約1.05億元人民幣，同比增長96.04%，盈利折合人民幣約0.17億元元，同比增長406.90%。當(dāng)前，我國汽車產(chǎn)銷總量已經(jīng)連續(xù)14年穩(wěn)居全球第一，乘用車受政策刺激效應(yīng)明顯，國產(chǎn)品牌份額占比持續(xù)提升，同時新能源汽車滲透率創(chuàng)新高，汽車加速出海。我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)安全氣囊龍頭，積極布局高端化、國產(chǎn)化、新能源化，未來有望持續(xù)受益于政策性刺激下的新能源車崛起、消費(fèi)市場品牌國產(chǎn)化及加速出海的結(jié)構(gòu)性紅利，經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。
　　▌戰(zhàn)略加碼徐州博康，IC光刻膠國產(chǎn)替代龍頭初顯
　　2021年公司戰(zhàn)略性布局光刻材料領(lǐng)域，子公司東陽凱陽持有徐州博康約26%股份，成為其第二大股東。徐州博康作為國內(nèi)領(lǐng)先的IC光刻膠與光刻材料公司，2022年以來在光刻膠相關(guān)的技術(shù)與工藝環(huán)節(jié)突破不斷，也得到了下游客戶的認(rèn)可，有多款高端光刻膠產(chǎn)品分別獲得了國內(nèi)12寸晶圓廠的相關(guān)訂單，包括ArF-immersion產(chǎn)品及ArF-dry，KrF，I-line等。其中，ArF-immersion產(chǎn)品已經(jīng)適用于28-45nm制程。2022年以來形成銷售的Arf光刻膠有4款（共26款）、KrF光刻膠有15款（共30款）、I線光刻膠有12款（共15款）、電子束光刻膠有3大種類。公司持股51%的合資公司東陽華芯，其“年產(chǎn)8000噸光刻材料新建項(xiàng)目”,當(dāng)前已取得相關(guān)地塊的土地使用權(quán)，完成登記備案及前期審批程序，建設(shè)工作正在有序推進(jìn)中。根據(jù)中國電子工業(yè)材料協(xié)會統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前光刻膠市場仍被國外巨頭所壟斷，g線/i線/Krf/Arf光刻膠國產(chǎn)化率分別為10%/10%/1%/1%,處于較低水平，在當(dāng)下國際局勢緊張的背景下國產(chǎn)替代刻不容緩。我們認(rèn)為，公司有望受益于國產(chǎn)浪潮疊加國產(chǎn)替代實(shí)現(xiàn)高速增長，打開第二增長極。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)測公司2023-2025年收入分別為22.94、29.89、37.54億元，EPS分別為1.37、1.87、2.38元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29、21、16倍，給予“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險提示
　　新產(chǎn)品、新項(xiàng)目投入產(chǎn)出風(fēng)險；核心技術(shù)失密風(fēng)險；成本費(fèi)用上升的風(fēng)險；行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。