>> 華泰證券-策略專題研究：23Q1有哪些潛在超預期的板塊？-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以 |
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23Q1基本面預期差對應了四類23Q1業(yè)績可能超預期的板塊
Q1經濟數據真空期內，基本面預期差決定了23Q1業(yè)績超預期來源，關注四個方向：①23Q1地產銷售數據及節(jié)后復工復產進度較優(yōu)→景氣復蘇早周期的資源&材料（如鋁、小金屬、防水材料、水泥、鋼鐵等）及建筑央企23Q1業(yè)績或超預期；②23Q1線下消費復蘇數據較優(yōu)→尋找沒有被充分定價的需求修復（如醫(yī)療器械、紡織家紡等）；③1-2月出口數據超Wind一致預期→結構上技術密集型產品出口同比改善（如工程機械、通用設備、光伏等）；④海外流動性預期一波三折→SVB事件或成為金價再次上漲的催化劑。此外，TMT雖多數板塊23Q1業(yè)績或環(huán)比下行，但景氣底部拐點行業(yè)多。
宏觀&中觀視角：23Q1或是盈利低，掘金爬坡、筑底位板塊
維持2022.11.1《消費“重啟”，科技“共生”》及2022.12.19《上調2023年A股自上而下盈利預測》中對23年A股盈利增速節(jié)奏的判斷：季累增速或呈現拾級而上的走勢，2022年報至2023年一季報業(yè)績增速或在區(qū)間震蕩且差異不大，震蕩區(qū)間內的低點出現在2023Q1，2023中報業(yè)績增速開始展現彈性，2023年報業(yè)績增速為全年高點。下沉至中觀景氣層面，根據最新華泰中觀產業(yè)景氣指數，當前景氣處于底部拐點位的板塊有：電子、化工、建材、房地產、食品飲料、通信，景氣處于右側爬坡位的板塊有：鋼鐵、計算機、傳媒、港股互聯網、醫(yī)藥、醫(yī)美、非銀。
周期&制造：上游資源品內部分化，周期類制造23Q1環(huán)比或改善
1）上游資源品內部分化，其中油氣開采在油氣價格下降下，預計業(yè)績增速環(huán)比下滑；煤炭板塊23Q1價格環(huán)比下降，業(yè)績增速或環(huán)比下滑；有色金屬內部分化，貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬23Q1價格環(huán)比仍較為堅挺，而新能源金屬價格環(huán)比均有下滑（其中鋰鹽價格下滑較快）；2）中游板塊內，周期屬性強的材料、制造板塊23Q1業(yè)績或環(huán)比改善，鋼鐵/水泥/玻璃/消費建材/磷化工/氟化工/純堿/橡膠/周期類制造業(yè)（工程機械、通用機械）等產業(yè)受疫情減緩、房屋竣工超預期、基建強勁因素等影響，23Q1環(huán)比修復；而部分下游為新能源相關的材料以及新興類制造業(yè)23Q1業(yè)績或承壓。
消費：受益于疫后復蘇，1Q23環(huán)比有望改善，部分行業(yè)傳導存在時滯
下游消費板塊業(yè)績分化，酒店、餐飲等出行鏈，黃金珠寶、免稅等場景需求回補鏈受益于疫后復蘇修復，23Q1業(yè)績或環(huán)比修復；醫(yī)藥服務&器械等受益于診療復蘇，23Q1業(yè)績或環(huán)比改善；高端白酒、地產酒穩(wěn)健增長；食品/啤酒/軟飲等行業(yè)受益于需求改善及成本減壓，23Q1業(yè)績環(huán)比或上行；23Q1乘用車零售量不及市場預期、醫(yī)美需求修復不及市場預期、生豬養(yǎng)殖盈利預期走弱，盈利增速或環(huán)比下行；家電內需修復良好，外需拐點有望提前，在基數效應下23Q1業(yè)績有望修復、但彈性可能相對有限；家居零售等行業(yè)客流復蘇向收入傳導有時滯，23Q1業(yè)績或承壓。
TMT&大金融：TMT 23Q1業(yè)績或環(huán)比下滑，但景氣底部拐點行業(yè)匯聚
1）TMT板塊業(yè)績分化，半導體、消費電子、被動元件、通信設備23Q1景氣環(huán)比下行，但其中半導體、被動元件景氣或已筑底，后期業(yè)績彈性有望釋放；面板、傳媒、計算機、通信景氣改善，23Q1業(yè)績或環(huán)比回升；2）大金融&地產：23Q1新房、二手房地產銷售數據顯著修復，23Q1地產板塊業(yè)績增速預計環(huán)比上行，且其前瞻指標貝殼KMI、中原新房經理指數仍在修復，后續(xù)業(yè)績改善或具備一定持續(xù)性；23Q1銀行信貸投放強勁，但在LPR重定價、銀行資產質量壓力逐步緩解的影響下，23Q1或為銀行營收同比增速階段性低點，但利潤增速環(huán)比較為平穩(wěn)。
風險提示：業(yè)績預告的披露率低、代表性不高；業(yè)績前瞻出現誤差。
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