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3月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)符合預(yù)期地加息25bps。鮑威爾表示近期銀行事件將導(dǎo)致信貸緊縮，這或?qū)⒔档退璧募酉⒎?。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來加息將更為謹(jǐn)慎，5月是否加息將高度取決于風(fēng)險(xiǎn)事件演變、就業(yè)以及通脹數(shù)據(jù)。鮑威爾表示降息不是基礎(chǔ)情形，市場(chǎng)降息預(yù)期存在過早搶跑的情形。未來10年期美債利率或?qū)挿鹗帯?br>　　▍此次議息會(huì)議結(jié)果：利率工具與數(shù)量工具方面，在本次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦基金利率25bps至4.75%-5.0%，縮表節(jié)奏維持不變。經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，美聯(lián)儲(chǔ)加入了最近事態(tài)發(fā)展可能會(huì)導(dǎo)致信貸收緊的表述，刪除了“通脹有所緩和”的表述。貨幣政策立場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于適當(dāng)?shù)募酉⒐?jié)奏的表述有所轉(zhuǎn)變，聲明中“目標(biāo)范圍的持續(xù)上調(diào)將是適當(dāng)?shù)摹边@一表述被替換為“一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)摹?，反映出加息或臨近落幕。
　　▍政策利率預(yù)測(cè)與經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)：點(diǎn)陣圖顯示此次加息路徑的預(yù)測(cè)相較2022年12月的預(yù)測(cè)變動(dòng)較小，加息終點(diǎn)水平仍維持在5.0%-5.25%。點(diǎn)陣圖表明2023年美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)加息25bps，并且降息將發(fā)生在2024年。美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)2023年和2024年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要顯示美聯(lián)儲(chǔ)仍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，但美國銀行業(yè)流動(dòng)性壓力在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)緊縮的背景下仍存在風(fēng)險(xiǎn)，貨幣緊縮對(duì)于經(jīng)濟(jì)的壓力或通過信貸緊縮更快的顯現(xiàn)，我們認(rèn)為此輪美國較難實(shí)現(xiàn)軟著陸。
　　▍鮑威爾講話要點(diǎn)：鮑威爾表示，最近的銀行業(yè)事件將導(dǎo)致信貸條件更加緊縮，更緊的信貸條件可以替代加息。評(píng)估是否需要進(jìn)一步加息時(shí)，將特別關(guān)注信貸緊縮的實(shí)際、預(yù)期影響。鮑威爾表示今年降息不是我們的基本預(yù)期。近期資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張并不直接改變貨幣政策立場(chǎng)。少數(shù)銀行出現(xiàn)了嚴(yán)重的困難，銀行系統(tǒng)健康且具有韌性。金融條件的收緊可能比指標(biāo)所顯示的更為嚴(yán)峻。信貸緊縮持續(xù)會(huì)很容易產(chǎn)生重要的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策決定會(huì)考慮這一點(diǎn)。
　　▍鮑威爾此次新聞發(fā)布會(huì)上表示銀行危機(jī)可能只會(huì)產(chǎn)生適度的影響，但其將導(dǎo)致信貸條件更為緊縮，這將可以替代加息，同時(shí)也表示降息并不是基準(zhǔn)情形。由于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)計(jì)將更為謹(jǐn)慎，需密切關(guān)注未來美國金融體系流動(dòng)性情況以及信貸收縮情況。同時(shí)，未來降息或由經(jīng)濟(jì)惡化或信貸緊縮超預(yù)期觸發(fā)，但經(jīng)濟(jì)短期仍具有韌性，市場(chǎng)降息預(yù)期或price in過多。
　　▍加息臨近尾聲，5月是否加息取決于未來通脹以及美國金融體系風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步的演變，10年期美債利率或?qū)挿鹗?。雖然美國通脹仍具有黏性，但美國銀行業(yè)的壓力不容忽視，同時(shí)通脹下行斜率，尤其是除住房項(xiàng)以外的通脹下行速度仍不明朗，美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩難，加息預(yù)期或已見頂。我們?nèi)詾榇溯喖酉⑴R近結(jié)束，5月是否加息需關(guān)注銀行業(yè)沖擊導(dǎo)致美國信貸緊縮、市場(chǎng)恐慌的風(fēng)險(xiǎn)、就業(yè)以及通脹數(shù)據(jù)，存在5月加息不再加息的可能性。由于未來仍存在風(fēng)險(xiǎn)事件產(chǎn)生、通脹下行不及預(yù)期、美國就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期強(qiáng)勁的可能性，因而10年期美債利率或?qū)挿鹗帯?br>　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美國金融體系的脆弱性或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；恐慌情緒蔓延超預(yù)期；美國通脹超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。