>> 中信建投-中航光電(002179)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局加速成型，科技引領(lǐng)鞏固龍頭地位-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韜揚(yáng),王春陽 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收158.38億元，同增23.09%；歸母凈利潤27.17億元，同比增長36.47%?？鄯呛髢衾麧?6.21億元，同比增長36.95%。展望未來，公司目前優(yōu)勢領(lǐng)域國防、新能源車等市場需求將保持較高增速。同時，連接器作為基礎(chǔ)電子元器件，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，數(shù)據(jù)中心、人工智能行業(yè)有望持續(xù)帶來光電連接的需求，行業(yè)規(guī)模有望保持較快增長。中國目前作市場規(guī)模最大的區(qū)域?qū)⒈３指咝枨?。公司逐步從產(chǎn)品級供應(yīng)商向EWIS等系統(tǒng)級連接解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。
事件
近日，公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收158.38億元，同增23.09%；歸母凈利潤27.17億元，同比增長36.47%?？鄯呛髢衾麧?6.21億元，同比增長36.95%。
簡評
公司下游國防、新能源車等市場需求旺盛影響，公司2022年業(yè)績快速增長。報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)銷售收入158.38億元，同比增長23.09%；歸母凈利潤27.17億元，同比增長36.47%?？鄯呛髢衾麧?6.21億元，同比增長36.95%。公司毛利率為36.54%，較2021年小幅下降，但是仍然維持較高水平。公司凈利潤率提升到18.32%，較2021年提高1.8個百分點(diǎn)。受規(guī)模效應(yīng)影響，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用占營收比例下降，財務(wù)費(fèi)用受匯兌收益增加影響貢獻(xiàn)盈利凈利潤。公司業(yè)績的提升主要由于公司防務(wù)領(lǐng)域著力提升互連方案解決能力，綜合競爭力持續(xù)提升；工業(yè)與民用業(yè)務(wù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷升級，其中通訊與工業(yè)業(yè)務(wù)深入推進(jìn)客戶與調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深挖龍頭客戶需求和優(yōu)質(zhì)客戶培育；新能源汽車業(yè)務(wù)在各大主流車企獲得多點(diǎn)突破，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)重點(diǎn)客戶、車型項(xiàng)目定點(diǎn)。
公司推進(jìn)強(qiáng)化科技引領(lǐng)作用，報告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用15.97億元，同增22.28%。報告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用15.97億元，同增22.28%，占營業(yè)收入比10.09%。報告期內(nèi)公司申請專利580余項(xiàng)，編制國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)35項(xiàng)，通過國內(nèi)外多項(xiàng)生產(chǎn)線，管理體系認(rèn)證，深入推行智能化改革，行業(yè)引領(lǐng)作用不斷提升，創(chuàng)新規(guī)模效應(yīng)明顯
公司提高EWIS等系統(tǒng)級產(chǎn)品供應(yīng)能力，向上海、廣東等通信和新能源車產(chǎn)業(yè)集中地布局，產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局加速成型。報告期內(nèi)公司設(shè)立南昌子公司，全面提升公司航空EWIS領(lǐng)域領(lǐng)先競爭力。集成電器布線系統(tǒng)（EWIS）包括從導(dǎo)線到電纜、相關(guān)互聯(lián)產(chǎn)品以及所有線束組件，涵蓋了完成的端到端的解決方案，有助于飛機(jī)減小尺寸和重量。公司提升EWIS能力顯示出公司向系統(tǒng)級產(chǎn)品升級的能力，有助于拓展公司的市場空間、提升公司的營收規(guī)模和競爭力。公司上海、廣東子公司聚集優(yōu)勢初現(xiàn)；越南子公司正式進(jìn)入國際重點(diǎn)客戶全球供應(yīng)鏈資源池，堅實(shí)邁出海外本地化交付第一步；德國子公司全面實(shí)現(xiàn)本地化運(yùn)營，歐洲市場開拓進(jìn)入新階段?？傮w來看，公司產(chǎn)業(yè)布局更加貼近客戶，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展打下了堅實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：國內(nèi)中高端連接器龍頭，戰(zhàn)略清晰體制靈活或?qū)⒊蔀槲磥淼膰H巨頭
我們認(rèn)為，公司目前優(yōu)勢領(lǐng)域國防、新能源車等市場需求將保持較高增速。同時，連接器作為基礎(chǔ)電子元器件，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，數(shù)據(jù)中心、人工智能行業(yè)有望持續(xù)帶來光電連接的需求，行業(yè)規(guī)模有望保持較快增長。中國目前作市場規(guī)模最大的區(qū)域?qū)⒈３指咝枨?。公司連接器產(chǎn)品定位于中高端市場，在防務(wù)、新能源、通信連接器領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，持續(xù)向光伏儲能等新領(lǐng)域拓展，市場空間增長強(qiáng)勁。產(chǎn)品種類多樣，包括高壓、液冷等多種類型連接器，并逐步從產(chǎn)品級供應(yīng)商向EWIS等系統(tǒng)級連接解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。公司作為國內(nèi)高端連接器龍頭公司，將充分受益于產(chǎn)業(yè)集中度提高和國產(chǎn)替代。預(yù)計公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為34.36、41.91和49.61億元，同比增長分別為26.44%、21.98%、18.38%，相應(yīng)23年至25年EPS分別為2.11、2.57、3.04元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為25.64倍、21.02倍、17.75倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
1、新能源汽車連接器增速不及預(yù)期：新能源汽車行業(yè)可能會受到政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，銷量不及預(yù)期；
2、新能源汽車連接器領(lǐng)域競爭增強(qiáng)，毛利率下降：新能源車連接器領(lǐng)域可能會出現(xiàn)新的競爭對手，導(dǎo)致公司市場份額下降，同時可能出現(xiàn)降價競爭情況影響毛利率；
3、受中美貿(mào)易摩擦以及通信基礎(chǔ)建設(shè)周期影響，通信產(chǎn)品增長不及預(yù)期：移動通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有一定的周期性特征，周期回落可能會影響公司訂單。
4、軍品交付不及預(yù)期：軍品交付可能會受到國防預(yù)算支出、國防政策、國際政治形勢的影響，交付周期可能存在一定的不確定性。
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