>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
937KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
李錦明，崔喻盛，曲卓妮 |
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今日焦點:
特步國際：2023年利潤和庫存將改善
-特步公佈22財年業(yè)績，收入+29%，盈利+2%，均符合預(yù)期
-營業(yè)利潤率下降2.6個百分點至11.3%，主要是由於疫情
-管理層預(yù)計終端庫存水平到年底減少至4個月
-維持長倉評級，下調(diào)預(yù)測並小幅降低目標(biāo)價至11.17
特步(1368.HK-HK$9.08-目標(biāo)價：HK$11.17)公佈22財年業(yè)績。我們參加了電話會議。
收入和淨(jìng)利潤均符合預(yù)期。2022年，特步實現(xiàn)收入129.3億元人民幣（同比+29%）和淨(jìng)利潤9.22億元人民幣（同比+2%），符合市場預(yù)期和我們此前的預(yù)測。2H22，特步實現(xiàn)收入72.47億元人民幣（同比+23%）和淨(jìng)利潤3.31億元人民幣（同比-31%）。展望2023年，管理層給予核心品牌雙位數(shù)增長指引。
盈利能力在2022年受到疫情的影響。2022年，特步的毛利率為40.9%（同比-0.8 pct），運營利潤率為11.3%（同比-2.6 pct）。2H22，特步的毛利率為40.1%（同比-1.6 pct），經(jīng)營利潤率為7.5%（同比-4.6pct）。管理層表示，由於疫情造成的物流問題，海外運動休閒品牌板塊的毛利率下滑拖累整體毛利率。特別運動休閒品牌佔總收入的11%，毛利率在2022財年/2H22分別為37.6%/35.8%，同比分別下降7.0/9.8pct。
庫存水平正在下降。管理層表示，與6月末相比，特步的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)減少了16天至90天，終端庫存水平從2022年底的5.5個月改善至目前的5個月。管理層表示，他們的目標(biāo)是今年將庫存減少到4個月以下。
我們的觀點：雖然消費反彈慢於預(yù)期，但我們看好運動服飾行業(yè)國潮趨勢的延續(xù)。我們認為特步在低線城市有其獨特優(yōu)勢，有利於發(fā)展新品牌。為反映整個行業(yè)的保守前景，我們下調(diào)了特步的增長預(yù)期。我們維持長期評級並將目標(biāo)價調(diào)整至11.17港元，基於25倍FY23EP/E。
風(fēng)險：1）運動服飾消費不及預(yù)期；2）品牌增速低於預(yù)期(崔喻盛)
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