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內地經濟處于平穩(wěn)修復期
　　消費復蘇和投資加力帶動下，1-2月中國內地經濟增長顯著改善，地產銷售、工業(yè)生產、地產基建復工的明顯推進，反映出中國經濟景氣度回升，但復蘇勢態(tài)不穩(wěn)固，近期企業(yè)中長期貸款余額增速與發(fā)電量增速出現(xiàn)明顯分歧，經濟屬弱復蘇，主要體現(xiàn)在服務消費強、商品消費弱，國企強、民企弱，政策導向支撐經濟回穩(wěn)，但內生動力不足，當前內需處于平穩(wěn)修復期。
　　海外銀行流動性危機外溢風波短暫緩和
　　硅谷銀行事件凸顯美聯(lián)儲自2022年以來的加息對金融市場的影響開始浮現(xiàn)，美聯(lián)儲被迫被動擴表，紓緩流動性風險，并降低后續(xù)激進加息的預期。美國經濟數據好壞參半，除房租外的核心通脹很頑固，但考慮到金融風險的外溢，難再鷹派加息，美國10年期債息有望筑頂回落。在歐美政府及央行果斷出手后，疊加美國政府為銀行存戶兜底，短期銀行流動性危機導致的恐慌情緒將逐步緩和。
　　估值適度調整，聰明錢預示港股反彈蓄勢待發(fā)
　　恒指PE(TTM)為9.6倍，處于自2016年以來24.8%分位數。股權風險溢價為7.14%，處于自2016年以來45.5%分位數。估值已自1月下旬明顯調整，當前估值不高。港股通繼1月底以來再度跑步進場，恒生科技指數獲資金大額流入，聰明錢的走勢預示港股的表現(xiàn)不會太差。AH溢價指數顯示H股相對A股的估值優(yōu)勢再度凸顯，港股有望受惠海外金融風險緩和，疊加流動性預期改善的雙重利好，2月以來深度調整的指數或權重股有望反彈。
　　反彈后仍要注要中期邏輯轉弱的約束
　　我們預期港股有望出現(xiàn)兩至三周的反彈，但不論中國還是海外的風險資產都面臨中期邏輯轉弱的約束，內地相對克制的經濟政策與偏弱的消費需求恢復意味著盈利預期的改善是有限的，樂觀的盈利增長預測甚至有被下修的風險；而海外風險在于主動去庫存、粘性的通脹以及金融風險日益累積的矛盾。若海外銀行風險得以解除，抗通脹將再度成央行主要目標，無風險利率將維持在高位一段長時間。若海外銀行風險惡化并持續(xù)外溢，將倒迫美聯(lián)儲降息應對，屆時海外金融條件收緊，風險偏好全面收縮將對港股帶來沖擊。
　　行業(yè)配置
　　布局反彈的策略上，我們看多受惠流動性預期改善的互聯(lián)網科技、軟件、生物醫(yī)藥及香港地產股；其次，受惠被抑壓的需求釋放，基本面修復確定性較高的服務類可選消費如博彩、餐飲、旅游、酒店；第三，基本面持續(xù)改善且估值較低并具國企改革概念的工程機械、基建、保險。