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每日大市點(diǎn)評(píng)
　　3月22日，港股大盤(pán)再度上漲，打破了3月以來(lái)日升日跌的節(jié)奏。恒生指數(shù)上升332點(diǎn)或1.73%，收?qǐng)?bào)19,591點(diǎn)。恒生科指上升1.11%，收?qǐng)?bào)4,009點(diǎn)。大市成交金額有1,068多億港元，港股通錄得30.74億港元的凈流入。盤(pán)面上，地產(chǎn)、科技、消費(fèi)、國(guó)際金融相關(guān)股份錄得較大升幅。九倉(cāng)置業(yè)(1997 HK)上升6.0%，是升幅最大藍(lán)籌。友邦(1299 HK)及匯控(005 HK)分別上升3.6%及3.1%。
　　我們留意到近期一些高BETA的消費(fèi)、科技、地產(chǎn)開(kāi)始抗跌，亦未有跟隨大盤(pán)破底，預(yù)示市場(chǎng)有不錯(cuò)的承接力。市場(chǎng)很明顯在交易流動(dòng)性邊際寬松的預(yù)期，也就是博弈美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)暫停加息，甚至年內(nèi)降息。過(guò)去兩個(gè)月市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期搖擺不定，當(dāng)前債券市場(chǎng)已定價(jià)了年內(nèi)3-4次降息。我們認(rèn)為這次美國(guó)地區(qū)銀行流動(dòng)性風(fēng)波暫未嚴(yán)重至需要降息，預(yù)計(jì)短期10年期債息下行空間有限，甚至?xí)磸?，但是也不影響股市反彈，因?yàn)閭⒁汛蟾怕手敗?br>　　周二晚美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，如果規(guī)模較小的銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)政府可能會(huì)再次采取類(lèi)似近期大刀闊斧的行動(dòng)來(lái)保護(hù)銀行儲(chǔ)戶(hù)。耶倫強(qiáng)調(diào)已準(zhǔn)備好采取必要措施，確保銀行存款和銀行體系的安全，并需要確保美聯(lián)儲(chǔ)能夠?yàn)殂y行提供所需的流動(dòng)性。在歐美政府及央行果斷出手后，疊加美國(guó)政府為銀行存戶(hù)兜底，短期的銀行流動(dòng)性危機(jī)將逐步緩和，美國(guó)10年期債息有望筑頂回落，港股通繼1月底以來(lái)再度跑步進(jìn)場(chǎng)，恒生科技指數(shù)獲資金大額流入，聰明錢(qián)的走勢(shì)預(yù)示港股的表現(xiàn)不會(huì)太差。AH溢價(jià)指數(shù)顯示H股相對(duì)A股的估值優(yōu)勢(shì)再度凸顯，港股有望受惠海外金融風(fēng)險(xiǎn)緩和，疊加流動(dòng)性預(yù)期改善的雙重利好，2月以來(lái)深度調(diào)整的指數(shù)或權(quán)重股有望反彈。
　　然而，不論中國(guó)內(nèi)地還是海外的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都面臨中期邏輯轉(zhuǎn)弱的約束，內(nèi)地相對(duì)克制的經(jīng)濟(jì)政策與偏弱的消費(fèi)需求恢復(fù)意味著盈利預(yù)期的改善是有限的，樂(lè)觀的盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)甚至有被下修的風(fēng)險(xiǎn)；而海外風(fēng)險(xiǎn)在于主動(dòng)去庫(kù)存、粘性的通脹以及金融風(fēng)險(xiǎn)日益累積的矛盾。若海外銀行風(fēng)險(xiǎn)得以解除，抗通脹將再度成央行主要目標(biāo)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將維持在高位一段長(zhǎng)時(shí)間。若海外銀行風(fēng)險(xiǎn)惡化并持續(xù)外溢，將倒迫美聯(lián)儲(chǔ)降息應(yīng)對(duì)，屆時(shí)海外金融條件收緊，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面收縮將對(duì)港股帶來(lái)沖擊。
　　布局反彈的策略上，我們看多受惠流動(dòng)性預(yù)期改善的互聯(lián)網(wǎng)科技、生物醫(yī)藥及香港地產(chǎn)股；其次，看好受惠此前被抑壓的消費(fèi)需求釋放、基本面修復(fù)確定性較高的服務(wù)類(lèi)可選消費(fèi)如博彩、餐飲、旅游、酒店；第三，基本面邊際好轉(zhuǎn)且估值較低的行業(yè)如工業(yè)、基建、保險(xiǎn)、公用事業(yè)。