>> 信達(dá)證券-社會服務(wù)行業(yè)雙周刊(3.11-3.24)：酒店重拾量價齊升，免稅“即提”新規(guī)有望助推銷售增長-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁 |
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雙周觀點：①酒店：]酒店重拾量價齊升：3.12~3.18據(jù)STR頭部酒店集團數(shù)據(jù)，周度平均入住率為72.6%（環(huán)比+3pc），房價為312元（環(huán)比+1.6%），RevPAR為227（環(huán)比+6%）。我們認(rèn)為這只是復(fù)蘇的起點，看好酒店行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向上。②旅游：近兩周出行鏈集體進(jìn)入調(diào)整，反映了市場對復(fù)蘇進(jìn)度的預(yù)期轉(zhuǎn)變：即從1~2月預(yù)期高點調(diào)整到當(dāng)前相對合理位置，同時我們認(rèn)為三月中旬是新一輪復(fù)蘇周期的起點，行業(yè)處在低預(yù)期與數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)折點的重合窗口。③免稅：即購即提、擔(dān)保即提新政4月1日落地，不排除進(jìn)一步放寬可能。我們預(yù)計此政策主要利好普通消費者的即時消費且更為便捷，有望成為今年銷售增長的又一助推器。通過對近期數(shù)據(jù)的跟蹤，我們認(rèn)為復(fù)蘇第一階段的向上趨勢已經(jīng)初步確立，伴隨重要會議以及重點項目的逐漸落地，企業(yè)投資生產(chǎn)需求重回正軌，出行板塊仍有較高的復(fù)蘇空間。從中期復(fù)蘇到長期成長來看，板塊關(guān)注順序依然為酒店≈免稅>餐飲>國內(nèi)旅游>出入境游>航空機場。
雙周數(shù)據(jù)：1）航班量：3月19日-3月25日，?？跈C場及三亞機場航班量分別環(huán)比+0%、-1%，同比19年+0%、+10%，同比22年+110%、+198%；2）客流量：3月17日-3月23日，?？跈C場及三亞機場客流環(huán)比分別+4%、+2%，同比22年分別+191%、+371%，相比19年同期分別-1%、+13%。2）折扣數(shù)據(jù)：中免線上折扣力度維持相對較低水平，期待后續(xù)利潤率表現(xiàn)：1）節(jié)后中免線上折扣已進(jìn)一步收窄至5件8折/部分滿減最低折合8折并維持，其中從雅詩蘭黛折扣來看，2月初雅詩蘭黛為3件65折，其后收窄至3件75折，3月又進(jìn)一步調(diào)整為2件8折，近期已收窄至5件8折；2）韓免SMG模式逐步取消、基于客戶傭金的B2B交易停止、代購高回扣受限等措施背景下，韓免整體出貨價格或?qū)⒂兴嵘磥碛型麄鲗?dǎo)至國內(nèi)免稅市場，使得整體價格體系進(jìn)一步提升。此外，近期海旅線上維持1件75折；?？鼐€上基本為1件85折、3件78折或1件85折、2件7-73折；2月中服折扣力度由1件85折、3件75折顯著加大后，當(dāng)前線上折扣水平維持1件75折；深免折扣力度亦由1件85折、2件8折環(huán)比加大至1件85折、2件8折、3件75折后維持該折扣水平。
行情回顧：1）行業(yè)行情：行業(yè)方面，近兩周申萬社會服務(wù)指數(shù)下跌1.17%，相較滬深300指數(shù)-2.68pct，行業(yè)漲跌幅排名第24/32。社服子行業(yè)來看，酒店餐飲下跌4.38%，旅游及景區(qū)上漲1.09%，專業(yè)服務(wù)下跌5.38%，教育專業(yè)服務(wù)漲幅最大，為5.60%。年初至今教育行業(yè)漲幅最高為10.10%，旅游及景區(qū)子行業(yè)跌幅達(dá)-2.60%，酒店餐飲跌幅最大，為-9.40%。2）核心標(biāo)的行情：3月13日-3月17日漲幅最大前三：曲江文旅（+11.30%）、西域旅游（+3.09%）、中國中免（+1.96%）；3月13日-3月17日跌幅最大前三：君亭酒店（-8.85%）、三特索道（-6.83%）、全聚德（-6.56%）；3月20日-3月24日漲幅最大前三：三特索道（+15.62%）、長白山（+8.73%）、西藏旅游（+8.63%）；3月20日-3月24日跌幅最大前三：君亭酒店（-5.37%）、曲江文旅（-2.08%）、天目湖（-0.91%）。
2022年年末至今，整體外資持股比例呈現(xiàn)下降趨勢。近期社會服務(wù)板塊外資持股市值有所下降，從3月13日的129.4億元下降至3月24日的123.5億元。近期外資對除宋城演藝的幾大龍頭標(biāo)的均有所減倉。2023年3月13日至2023年3月24日，外資減持中國中免351萬股，持股比例自11.87%降至11.69%；增持宋城演藝36萬股，持股比例自6.12%上升至6.14%；減持錦江酒店104萬股，持股比例自4.97%略降至4.85%；減持廣州酒家44萬股，持股比例自3.44%下降至3.37%。
投資建議：我們認(rèn)為，2023年既是承上啟下的過渡之年，也是線下消費板塊重拾增長曲線之年，餐飲旅游行業(yè)的成長空間有望進(jìn)一步打開。重點關(guān)注中國中免（免稅行業(yè)龍頭，有望顯著受益于海南離島免稅市場復(fù)蘇）、錦江酒店（酒店行業(yè)龍頭，疫情期間加速開店，市占率持續(xù)提升）、宋城演藝（旅游演藝行業(yè)龍頭，新項目陸續(xù)落地、成長性顯著）、麗江股份、金陵飯店、君亭酒店、百勝中國、天目湖、同慶樓、中青旅。
風(fēng)險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降；疫情大面積反復(fù)嚴(yán)重阻礙出行；需求通脹上行風(fēng)險。
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