>> 華西證券-招商銀行(600036)Q4存款靚麗息差企穩(wěn)，戰(zhàn)略執(zhí)行穩(wěn)健有韌性-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉志平,李晴陽(yáng) |
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事件概述
招商銀行發(fā)布2022年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3447.83億元(+4.08%，YoY)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1651.56億元(+11.58%，YoY)，歸母凈利潤(rùn)1380.12億元(+15.08%，YoY)。年末總資產(chǎn)101389.12億元(+9.62%，YoY；+4.45%，QoQ)，存款75357.42億元(+18.73%，YoY；+6.29%，QoQ)，貸款60514.59億元(+8.64%，YoY；+0.95%，QoQ)。2022年凈息差2.40%(-8bp，YoY)；不良貸款率0.96%(+1bp，QoQ)，撥備覆蓋率450.79%(-4.88pct，QoQ)，撥貸比4.32%(-0.02pct，QoQ)；資本充足率17.77%(+0.60pct，QoQ)；ROE17.06%(+0.10pct，YoY)。派現(xiàn)1.738元/股，披露分紅率33.01%。
分析判斷:
Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)中有升，零售AUM穩(wěn)步擴(kuò)容
招商銀行2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和PPOP增速分別為4.1%和3.9%，較前三季度均降低1.3pct，其中利息凈收入同比+7%，環(huán)比微降0.6pct基本穩(wěn)健，主要是非息收入增速轉(zhuǎn)負(fù)（手續(xù)費(fèi)凈收入和其他非息收入全年增速分別為-0.2%/-0.9%），或源于四季度債市回調(diào)影響投資資產(chǎn)表現(xiàn)。
具體看招行中收和財(cái)富業(yè)務(wù)：手續(xù)費(fèi)收入全年增幅+1%，其中主要是財(cái)富管理類收入同比負(fù)增14.3%，一方面代銷(xiāo)基金收入同比下降46.4%降幅較大，代銷(xiāo)理財(cái)增速降至5.6%也有所放緩，但另一方面代理保險(xiǎn)收入同比+51.3%提供增量；同時(shí)，資管、銀行卡、清結(jié)算等傳統(tǒng)中收科目仍保持較為穩(wěn)健的增速，增強(qiáng)了非息收入的韌性。結(jié)合公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年零售AUM同比+12.7%突破12萬(wàn)億元水平，我們測(cè)算四季度小幅擴(kuò)增1.4%，AUM/總資產(chǎn)年末為119.6%，環(huán)比略降但高于2021年水平。結(jié)構(gòu)上：1）零售客戶數(shù)同環(huán)比分別+6.4%/+1.1%至1.84億戶，其中私行客戶數(shù)和AUM環(huán)比分別+1.1%/+1.4%表現(xiàn)較為穩(wěn)定，帶動(dòng)私行戶均AUM和零售整體戶均AUM規(guī)模均環(huán)比小幅回升；2）四季度AUM增量的65%由金葵花以上客群貢獻(xiàn)，較之前比例有所下降，大眾客群比例提升；3）產(chǎn)品類型來(lái)看，零售AUM增長(zhǎng)主要由儲(chǔ)蓄存款貢獻(xiàn)，受理財(cái)市場(chǎng)波動(dòng)影響，零售理財(cái)年增幅4.5%，占總AUM的比例較中期降2.7pct至25.9%?？傮w來(lái)說(shuō)，招行財(cái)富業(yè)務(wù)雖然有市場(chǎng)的階段性影響，但大財(cái)富戰(zhàn)略仍在穩(wěn)扎穩(wěn)打持續(xù)推進(jìn)。
營(yíng)收增速略降的情況下，四季度減值損失同比少計(jì)提，貢獻(xiàn)全年歸母凈利潤(rùn)同比+15.1%，較前三季度提升0.9pct，Q2以來(lái)逐季抬升。
四季度存款高增，零售貸款投放仍有壓力，息差表現(xiàn)穩(wěn)健
招商銀行2022年總資產(chǎn)、貸款、存款分別同比+9.6%/+8.6%/+16.7%，環(huán)比Q3增幅分別為+4.45%/+1%/+6.3%，四季度存款表現(xiàn)亮眼帶動(dòng)擴(kuò)表提速，主要增配了債券和同業(yè)資產(chǎn)，貸款投放相對(duì)放緩，或受宏觀經(jīng)濟(jì)和有效需求修復(fù)較慢影響。
貸款投向來(lái)看：1）全年對(duì)公貸款投放穩(wěn)健同比+10.4%，其中地產(chǎn)類貸款余額減少6.4%，同時(shí)制造業(yè)貸款余額增速高達(dá)40%，母行口徑下制造業(yè)貸款Q4單季增幅14.5%，占總對(duì)公貸款的比例已經(jīng)升至21.2%居各行業(yè)首位。2）零售貸款年增幅5.8%相對(duì)較弱，四季度規(guī)模環(huán)比還有小幅下降，全年按揭增量只有1%，信用卡貸款增幅5.3%，且下半年增幅較上半年有提速，我們預(yù)計(jì)伴隨消費(fèi)需求回暖，將促進(jìn)今年零售業(yè)務(wù)修復(fù)，并且招行計(jì)劃2023年貸款增幅10%左右，整體較2022年也有所提速。
負(fù)債端，全年存款高增下，占總負(fù)債的比例提升1.3pct至82.6%高位，其中居民存款增幅高達(dá)35.7%，主要得益于居民較強(qiáng)的儲(chǔ)蓄意愿和招行自身的扎實(shí)的客群基礎(chǔ)。雖然存款定期化趨勢(shì)下，活期存款占比略有下降，但核心存款日均余額+17.1%，在總存款中占比也進(jìn)一步提升。并且我們測(cè)算對(duì)公活期存款規(guī)模四季度環(huán)比+5.4%增幅顯著，有助于對(duì)沖定期化趨勢(shì)。
招行2022年凈息差收錄2.4%，同比降8BP，下半年息差趨穩(wěn)，Q4單季凈息差環(huán)比Q3回升1BP至2.37%。細(xì)分科目來(lái)看，主要是擇機(jī)增配的投資資產(chǎn)收益率環(huán)比+3BP、同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比+45BP拉動(dòng)生息資產(chǎn)收益率上行。并且值得注意的是，四季度貸款收益率4.46%雖環(huán)比降2BP，但降幅較Q3的7BP進(jìn)一步收窄，資產(chǎn)端定價(jià)有望伴隨供需格局的改善逐步企穩(wěn)。
結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)影響資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)波動(dòng)，質(zhì)量絕對(duì)水平平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)
公司資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)略有波動(dòng)，包括2022年末不良率環(huán)比Q3小幅上行1BP至0.96%，同比升5BP，關(guān)注類貸款占比和逾期率分別上升7BP和8BP，我們測(cè)算Q4不良生成率0.72%同環(huán)比略提升。不良結(jié)構(gòu)來(lái)看：1）對(duì)公貸款不良率環(huán)比降13BP，但地產(chǎn)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)仍在暴露中，母行口徑對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率環(huán)比Q3上升67BP至3.99%，全年提升幅度2.6pct，但表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)敞口環(huán)比繼續(xù)收窄，承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)余額4633億元，Q4下降104億元，對(duì)公房地產(chǎn)貸款占貸款總額的比例也降至5.8%，表外涉房類資產(chǎn)年降幅27%。2）主要是零售類貸款不良率小幅上行，包括按揭、信用卡、小微和消費(fèi)貸不良率分別環(huán)比抬升6BP/10BP/4BP/13BP。但招行年末逾期90+/不良和逾期60+/不良分別環(huán)比Q3降0.6pct和2.6pct至70.8%和80%，反映認(rèn)定更加審慎。年末計(jì)提力度放緩下，撥備覆蓋率環(huán)比Q3降4.9pct至450.8%，但絕對(duì)水平仍較高，相應(yīng)的Q4信用成本率收錄0.74%環(huán)比再降0.01pct。
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