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2022年4季度業(yè)績超預(yù)期。收入601億元人民幣，同比增21%，高于我們/市場(chǎng)預(yù)期3%/4%，其中核心本地商業(yè)/新業(yè)務(wù)收入同比增17%/33%。調(diào)整后凈利潤8.3億元，由去年同期虧損39億元轉(zhuǎn)正，好于我們預(yù)期的6.7億元。
　　1季度展望：預(yù)計(jì)核心業(yè)務(wù)收入同比增22%，反映元宵節(jié)后商戶供給及用戶需求加速恢復(fù)，商戶推廣意愿恢復(fù)略慢于GTV。運(yùn)營利潤率預(yù)計(jì)環(huán)比持平，新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧。季度整體利潤預(yù)計(jì)12億元，同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比繼續(xù)提升。
　　估值：后疫情時(shí)代，美團(tuán)各業(yè)務(wù)從12月開始逐漸恢復(fù)常態(tài)運(yùn)營，1-2月到店酒旅率先恢復(fù)，元宵節(jié)后外賣單量加速回升，預(yù)計(jì)2季度受去年低基數(shù)影響將持續(xù)加速增長，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)美團(tuán)影響仍然可控，中期到店酒旅收入增速目標(biāo)不變，但加大投入，利潤率目標(biāo)從40%下調(diào)至35%，其他業(yè)務(wù)減虧提效將加速公司整體利潤的提升。我們基于核心業(yè)務(wù)10年DCF和新業(yè)務(wù)0.5倍2023年市銷率，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至220港元（原233港元），維持買入。我們按此前最低估值邏輯，公司核心業(yè)務(wù)價(jià)值區(qū)間仍在135-147港元，下行空間有限。