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近期，美國(guó)和歐洲的銀行接連出險(xiǎn)，海外金融市場(chǎng)和投資者預(yù)期的波動(dòng)加劇。回顧2007年-2009年全球金融危機(jī)時(shí)期美元指數(shù)的表現(xiàn)，我們認(rèn)為美元指數(shù)的主導(dǎo)因素仍在于歐美央行貨幣政策差。往后看，在海外銀行風(fēng)險(xiǎn)整體可控的前提下，歐央行尚處“鷹派尾聲”，美聯(lián)儲(chǔ)已步入加息末期，美元指數(shù)或逐步下行。對(duì)于人民幣而言，海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件或凸顯了人民幣資產(chǎn)的配置價(jià)值，疊加基本面等內(nèi)部因素改善或?qū)θ嗣駧爬^續(xù)形成支撐，預(yù)計(jì)人民幣有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　▍海外風(fēng)險(xiǎn)事件如何影響美元指數(shù)？回溯2007-2009年的全球金融危機(jī)，歐美央行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)事件的應(yīng)對(duì)措施和應(yīng)對(duì)節(jié)奏存在差異，導(dǎo)致美元指數(shù)呈現(xiàn)“先下后上”的趨勢(shì)。具體來(lái)看：2007年2月-2008年3月，歐美貨幣政策分化明顯，導(dǎo)致美元指數(shù)在次貸危機(jī)爆發(fā)前期持續(xù)走弱；當(dāng)次貸危機(jī)逐步升級(jí)成全球金融危機(jī)后，美元指數(shù)的避險(xiǎn)屬性凸顯，疊加歐美貨幣政策差異收斂，支撐美元指數(shù)上行。因此，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)往后看，美元指數(shù)的主導(dǎo)因素仍在于歐美央行貨幣政策差。在當(dāng)前海外銀行事件整體風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，考慮到歐央行尚處“鷹派尾聲”，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入末期，美元指數(shù)或?qū)⑾滦?。但值得注意的是，歐洲地區(qū)銀行風(fēng)險(xiǎn)的不確定性仍有可能產(chǎn)生擾動(dòng)，導(dǎo)致美元指數(shù)下行過(guò)程中出現(xiàn)階段性反復(fù)。
　　▍海外風(fēng)險(xiǎn)事件如何影響人民幣？流動(dòng)性維度，風(fēng)險(xiǎn)事件或促使美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息更為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)緊縮預(yù)期的調(diào)整使得美元指數(shù)和10年期美債利率下行，人民幣面臨的外部壓力趨緩。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好維度，此次銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的范圍集中于歐美兩地，對(duì)于國(guó)內(nèi)的金融體系影響有限。避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)下，人民幣資產(chǎn)或有望成為避險(xiǎn)資產(chǎn)，獲得外資青睞，這同樣對(duì)人民幣匯率形成一定支撐。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面等內(nèi)部因素改善或?qū)θ嗣駧判纬芍巍?br>　　▍總結(jié)：近期，美國(guó)和歐洲的銀行接連出險(xiǎn)，海外金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。往后看，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，但歐央行在金融風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下繼續(xù)加息，或?qū)е旅涝笖?shù)逐步回落。但值得注意的是，歐洲地區(qū)銀行風(fēng)險(xiǎn)的不確定性仍有可能產(chǎn)生擾動(dòng)，導(dǎo)致美元指數(shù)下行過(guò)程中出現(xiàn)階段性反復(fù)。對(duì)于人民幣而言，海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)于海外流動(dòng)性緊縮預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，或都凸顯了人民幣資產(chǎn)的配置價(jià)值，疊加基本面等內(nèi)部因素改善或?qū)θ嗣駧爬^續(xù)形成支撐，預(yù)計(jì)人民幣有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)存在不確定性；海外通脹維持超預(yù)期韌性、海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退等因素影響貨幣政策緊縮節(jié)奏；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期。