>> 光大證券-休閑零食行業(yè)專題報告：變化中的機遇，變革下的成長-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
3148KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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休閑食品行業(yè)：千億規(guī)模，品類繁多。休閑零食賽道的持續(xù)變革實際上是供應(yīng)鏈與渠道分階段發(fā)展擬合的呈現(xiàn)。供應(yīng)鏈與渠道在不同階段的搭配組合使得休閑食品下游處于持續(xù)變化之中。休閑食品更多滿足精神需求，主要面向年輕女性群體，造就了種類繁多、產(chǎn)品快速更迭、消費忠誠度低、消費場景豐富的行業(yè)形態(tài)，對休閑食品企業(yè)的產(chǎn)品制造和渠道布局提出了更高的要求。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，我國休閑零食行業(yè)2022年終端銷售規(guī)模為4823億元，17-22年復(fù)合增長率為4.62%，整體呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。其中2022年風(fēng)味零食銷售規(guī)模占比為57%，細(xì)分品類普遍成熟度較低，呈現(xiàn)地域性差異，目前尚未出現(xiàn)絕對龍頭。
影響消費者決策的三大核心要素為產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品價格及消費體驗感。不同經(jīng)濟周期下三要素的優(yōu)先級不同，更能契合消費者當(dāng)下需求的產(chǎn)品和渠道可獲得更快發(fā)展。我們從制造、產(chǎn)品及渠道三個維度考量不同商業(yè)模式下休閑食品企業(yè)的競爭優(yōu)勢及發(fā)展動力：
制造策略：重資產(chǎn)與輕資產(chǎn)模式。原料產(chǎn)地集中程度、加工工藝復(fù)雜程度、產(chǎn)品SKU數(shù)目規(guī)劃等最終引導(dǎo)企業(yè)選擇重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn)的商業(yè)模式。其中自建工廠（重資產(chǎn)）的企業(yè)生產(chǎn)模式前期投入較高，需通過大單品戰(zhàn)略釋放規(guī)模效益才能盈利。企業(yè)成本端控制力較強，可向渠道讓予更多利潤，助力分銷網(wǎng)絡(luò)的搭建。委托代工（輕資產(chǎn)）的生產(chǎn)模式前期投入較低，易于整合分散的上游，但缺乏對上游的掌控，無法獲得生產(chǎn)端的利潤，需要通過品類多元化提升覆蓋面。
產(chǎn)品策略：大單品與多品類模式。制造策略的不同帶來產(chǎn)品策略上的差異。重資產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)方面傾斜資源較多，通常產(chǎn)品品類較少，核心單品體量較大。在單品類發(fā)展空間有限與新拓品類前期投入較大的沖突下，重資產(chǎn)企業(yè)品類拓展更為謹(jǐn)慎。輕資產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)端無規(guī)模優(yōu)勢，通常需依靠多品類疊加提升收入和利潤，此類零食企業(yè)的產(chǎn)品品類繁多，且推新頻率較高。
渠道策略：賣場商超與新渠道模式。休閑食品銷售渠道空間廣闊，呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢。制造策略及產(chǎn)品品類一定程度上影響銷售模式，消費能力及消費理念的變化決定了渠道的變化走勢。零食行業(yè)仍處于渠道競爭階段，當(dāng)前紅利更多聚焦在零食專營系統(tǒng)。不同渠道的消費環(huán)境、目標(biāo)人群不同，渠道的利潤結(jié)構(gòu)及附加效應(yīng)有所差異。我們認(rèn)為零食專營渠道未來將與現(xiàn)有渠道共存，成為常態(tài)化的渠道類型之一。在渠道重塑的背景下，擁抱新渠道將助力企業(yè)獲得階段性的高增長。
投資建議：從企業(yè)成長性角度，重點推薦經(jīng)營穩(wěn)健，綜合實力突出的細(xì)分龍頭洽洽食品；推薦把握渠道紅利，改革成效相繼顯現(xiàn)的鹽津鋪子、甘源食品以及勁仔食品；從消費需求恢復(fù)及經(jīng)營改善角度，重點推薦自建渠道經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)開拓門店業(yè)務(wù)的良品鋪子；建議關(guān)注積極戰(zhàn)略改革的三只松鼠。
風(fēng)險分析：原材料成本上漲風(fēng)險，疫情反復(fù)風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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