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海倫司發(fā)布2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.6億元/-15.1%，歸母凈虧損16.0億元/-596.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)虧損2.5億元/-320.2%，其中2022H2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.9億元/-29.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)虧損1.4億元/-573.7%。展望23年，公司大幅計(jì)提減值以減負(fù)，輕資產(chǎn)新模型海倫斯越打磨成熟且于下沉市場(chǎng)具有空間廣闊，春節(jié)疫后客流及酒館消費(fèi)需求逐漸修復(fù)，Q1單店日銷(xiāo)回暖，后續(xù)隨門(mén)店加速拓展有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)釋放，建議投資者積極關(guān)注。
　　疫情反復(fù)&門(mén)店關(guān)閉致短期承壓，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合指引預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.6億元/-15.1%，歸母凈虧損16.0億元/-596.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)虧損2.5億元/-320.2%，其中2022H2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.9億元/-29.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)虧損1.4億元/-573.7%。利潤(rùn)虧損主要系（1）2022年疫情反復(fù)沖擊下門(mén)店關(guān)停所產(chǎn)生一次性資產(chǎn)減值7.1億元和資產(chǎn)處置虧損1.4億元；（2）股權(quán)激勵(lì)支付5.0億元，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)告指引。
　　海倫斯越打磨成熟，輕資產(chǎn)加盟新模式未來(lái)可期。22年單店日銷(xiāo)0.7萬(wàn)元/-23.9%，同店日銷(xiāo)0.94萬(wàn)元/-24.6%，其中一線城市酒館單店日銷(xiāo)0.76萬(wàn)元/-30.3%，二線0.66萬(wàn)元/-24.1%，三線0.73萬(wàn)元/-22.3%。截至2022年底公司酒館數(shù)量為767家/-15家，其中公司一線/二線/三線及以下城市分別變動(dòng)-2/-63/+48家門(mén)店，目前公司在營(yíng)門(mén)店約650家，預(yù)計(jì)四月有望門(mén)店全面營(yíng)業(yè)。公司目前門(mén)店調(diào)整接近尾聲，新模型海倫斯越將成為后續(xù)開(kāi)店重點(diǎn)，輕資產(chǎn)加盟模式更具穩(wěn)定性與經(jīng)營(yíng)靈活性，全年開(kāi)店目標(biāo)有望超200家。
　　疫情影響下促銷(xiāo)活動(dòng)拖累酒水毛利率，23年有望持續(xù)回升。2022年毛利率為64.0%，同比變動(dòng)-4.6pct，自有酒水及第三方酒水毛利率分別為75.6%/50.1%，同比變動(dòng)-4.6pct/+1.3pct，毛利率下滑主要系2022上半年公司贈(zèng)飲引流活動(dòng)拖累以及下半年公司為清疫情庫(kù)存進(jìn)行價(jià)格調(diào)整的促銷(xiāo)活動(dòng)，23年隨客流及經(jīng)濟(jì)環(huán)境修復(fù)有望持續(xù)回升。22年人力/租金費(fèi)用率為64.4%/25.7%，同比變動(dòng)+32.7pct/+11.1pct，其中人力費(fèi)用率高漲主要系股權(quán)激勵(lì)，租金費(fèi)用增加主要是由于上半年酒館數(shù)量增加所致。
　　冬去春來(lái)拐點(diǎn)至，輕裝上陣復(fù)前行，看好疫后困境翻轉(zhuǎn)帶動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。2022年受疫情影響公司經(jīng)營(yíng)短期承壓。展望23年，公司通過(guò)大幅計(jì)提減值減負(fù)，輕資產(chǎn)新模型打磨成熟且于下沉市場(chǎng)具有空間廣闊，疫后客流及酒館消費(fèi)需求逐漸修復(fù)，23Q1單店日銷(xiāo)加速回暖，后續(xù)隨門(mén)店加速拓展有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.7/7.4/9.0億元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為21倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響門(mén)店經(jīng)營(yíng)；拓店速度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。