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核心觀點(diǎn)：
　　公司22年品牌向上突破成效顯著。根據(jù)財(cái)報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1479.6億元，同比+45.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.6億元，同比+8.5%。還原股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和收購雷諾韓國(guó)產(chǎn)生的收益后歸母凈利潤(rùn)為50.0億元，同比-17.5%。公司22年ASP（含領(lǐng)克、睿藍(lán)）提升至11.0萬元，同比增長(zhǎng)22.8%，公司整體向上突破成效顯著，主要是由于領(lǐng)克和極氪品牌的拉動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及“中國(guó)星”系列銷量占比的提升。
　　公司單車毛利表現(xiàn)亮眼，新能源車銷量占比持續(xù)提升。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司22年H2毛利率為13.8%，同比下滑3.4pct，短期承壓主要是由于原材料成本上漲以及新能源車銷量占比提升所致。公司22年單車毛利為1.75萬元，同比+11.1%，公司高端化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。22年H2公司新能源車銷量（含極氪、睿藍(lán)）占比為26.7%，環(huán)比+8.8pct，新能源車銷量占比持續(xù)提升。
　　公司品牌定位清晰，新一輪調(diào)整后混動(dòng)化轉(zhuǎn)型有望提速發(fā)展。公司幾何品牌回歸吉利品牌，主打15萬以下大眾化的純電動(dòng)產(chǎn)品；銀河作為中高端智能新能源產(chǎn)品系列主打15-30萬區(qū)間的新能源市場(chǎng)；中國(guó)星、繽系、博系等燃油車組成吉星系列產(chǎn)品鞏固燃油車基本盤。綜合考慮公司新能源產(chǎn)品系列的形象煥新、渠道改革和混動(dòng)新車型產(chǎn)品力的提升，公司混動(dòng)化轉(zhuǎn)型成功在即。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司是國(guó)內(nèi)自主乘用車龍頭企業(yè)，在行業(yè)處于深刻變革期的背景下，以優(yōu)秀的不斷進(jìn)化的合規(guī)的企業(yè)治理能力為底層支撐，依托定位清晰的增長(zhǎng)戰(zhàn)略和方法論，新能源和智能化轉(zhuǎn)型有望提速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為0.68/0.90/1.19元/股，給予23年20倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值15.51港元/股（港元/人民幣匯率=1.14），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，零部件供給受限。