品牌服飾一季報前瞻：零售端流水增長逐月加速，報表端運動時尚、男裝、戶外領跑
流水端普遍3月提速：23年Q1防疫政策優(yōu)化以來，品牌服飾線下場景恢復帶動零售流水增長，但考慮到22Q1冷冬+春節(jié)較23年靠后帶來高基數(shù)，因此1-2月增速相對平穩(wěn)、3月起22年深圳及上海疫情帶來的低基數(shù)效應逐漸體現(xiàn)，板塊3月流水增長加速明顯。
報表端預計Q1運動時尚、戶外、男裝最為亮眼：行業(yè)性零售流水修復同時，報表端收入增長表現(xiàn)包含：1）直營零售增長（與零售增長直接掛鉤，但有結算周期問題，聯(lián)營模式或百貨商場占比高的情況下Q1業(yè)績中將反映部分12月零售）；2）加盟發(fā)貨增長（與前期訂貨會&品牌庫存調整策略有關）；3）電商增長（23年Q1行業(yè)線下消費修復、線上反而略顯平淡），綜合來看，我們預計由于功能性產品需求火爆&商務場景修復帶來行業(yè)性高景氣的比音勒芬、報喜鳥、牧高笛、海瀾之家等預計將成為Q1表現(xiàn)最為亮眼的標的。
紡織制造：出口鏈訂單普遍承壓，短期仍建議關注內需占比高的細分龍頭
外需方面海外品牌商仍在清庫存階段，拐點預期在Q2：從海外品牌商披露的季度報表來看，圣誕季后大部分公司實現(xiàn)了庫存環(huán)比下降，但同比增速仍普遍偏高，清庫存完成時間預計仍需待到23Q2-Q3，因此出口鏈需求拐點預計仍需等待Q2-Q3，因此23Q1出口鏈需求在春節(jié)后景氣度較弱，但訂單按日環(huán)比改善，同時內需景氣度明顯好于外需。
一季報來看預計內需好于外需、上游好于中游：內需元旦以來修復趨勢較為確定，因此內需占比較高的富春染織、新澳股份、臺華新材等一季度預計表現(xiàn)也好于大部分同業(yè)；另外由于2-3月多數(shù)國內品牌公司召開完畢23Q4訂貨會開始初步對紗線端下單，預計上游的紗線、長絲相對中游的面料、成衣在Q1率先感受到景氣度的邊際改善。
投資建議：
1)港股品牌服飾：賽道中長期成長性依然優(yōu)異，繼續(xù)推薦運動服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際；同時繼續(xù)提示波司登機會。
2) A股品牌服飾：考慮成長性及估值水平，繼續(xù)推薦運動時尚賽道的比音勒芬、報喜鳥，戶外賽道龍頭牧高笛，同時考慮到換季替換、婚慶需求的修復，建議關注家紡賽道龍頭水星家紡、羅萊生活、富安娜。
3)紡織制造：短期建議關注內需占比高的細分行業(yè)龍頭，如新澳股份、富春染織，Q2根據外需修復情況關注華利集團、申洲國際、臺華新材、偉星股份。
風險提示：終端銷售不及預期；疫情持續(xù)出現(xiàn)反復；品牌間競爭加?。?/div>
