>> 東方證券-小米集團-W(1810.HK)研發(fā)投入持續(xù)加大-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 445KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
受宏觀環(huán)境影響業(yè)績承壓。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2,800億元，同比下降15%，經(jīng)調(diào)整凈利潤85億元，同比下降61%。22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入660億元，同比下降23%，經(jīng)調(diào)整凈利潤15億元，同比下降67%，其中包含更新部分系列智能手機的售后服務政策所帶來的一次性成本影響約7億元。
智能手機銷售單價創(chuàng)新高。2022年，全球智能手機市場受宏觀擾動的影響，出貨量同比下跌11.7%，為2014年以來的最低水平。公司全年智能手機出貨量為1.5億臺，同比下降21%，實現(xiàn)收入1,672億元，同比下降20%，市占率達到12.8%，穩(wěn)定保持全球第三。全年智能手機平均銷售單價達1,111元，創(chuàng)歷史新高。22Q4，公司在中國大陸地區(qū)3,000~4,000元價位段的智能手機銷量排名中位列第一，4,000~5,000元價位段的智能手機銷量排名中位列第二。
智能電視、空調(diào)逆勢增長，境外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務保持增長。2022年IoT業(yè)務實現(xiàn)收入798億元，同比下降6%。公司智能電視出貨量達到1240萬臺，同比增長0.6%，再次實現(xiàn)逆勢增長。公司在不斷豐富智能大家電產(chǎn)品（空調(diào)、冰箱、洗衣機）的同時，用戶口碑顯著提升，全年收入同比增長超40%。其中，空調(diào)全年出貨量同比增長超50%，實現(xiàn)逆勢而漲，冰箱出貨量同比增長近100%?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)收入283億元，同比增長0.4%，境外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務依舊保持強勁增長趨勢，全年總收入達人民幣68億元，同比提升35.2%。
智能電動汽車24H1量產(chǎn)目標不變。2022年全年研發(fā)開支為160億元，2017年至2022年復合增長率達到38.4%；預計五年（2022年至2026年）總研發(fā)投入將超過人民幣1,000億元。2022年智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務費用為31億元。公司維持2024年上半年正式量產(chǎn)的目標不變，截至目前，公司汽車業(yè)務研發(fā)團隊規(guī)模約為2,300人。
盈利預測與投資建議
我們預測公司23-25年每股收益分別為0.43/0.52/0.55元（原23-24年預測分別為0.52/0.64元，主要根據(jù)宏觀環(huán)境和市場需求調(diào)整了收入和費用率），根據(jù)可比公司23年26倍PE估值，對應目標價為13.17港幣（人民幣港幣匯率采用1：1.168），維持買入評級。
風險提示
手機銷量不及預期、用戶APRU惡化、IOT業(yè)務放緩、假設條件不及預期、投資公允價值損益波動風險。
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