>> 東吳證券-小米集團-W(01810.HK)2023投資者日點評：規(guī)模利潤并重，造車業(yè)務有望迎來重估-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
事件：我們參加了小米集團于2月9日在北京舉行的投資者日交流活動，公司定調(diào)2023年戰(zhàn)略為規(guī)模與利潤并重，并就汽車研發(fā)投入、遠期盈利模式、競爭格局分析等投資者關系議題做相應討論。
手機指引相對保守，有望逐季改善。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022Q4全球智能手機出貨量2.97億臺，同比-18%；小米出貨3320萬臺，份額有所下滑。維保政策的一次性調(diào)整給手機毛利率帶來短期壓力，但考慮到公司的低價去庫存趨近結束，后續(xù)可展望ASP和毛利率的回升。
IoT業(yè)務謹慎樂觀，有望受益消費復蘇。2022年，公司IOT營收受到歐洲需求疲弱等影響，前三季度營收同比出現(xiàn)下滑，投資者擔憂遠期增長空間的問題。我們認為，公司白電（空冰洗）發(fā)展勢頭良好，公司在眾多品類滲透率剛剛開始提升，提份額空間較大。根據(jù)投資者日公開數(shù)據(jù)，小米之家的22年大家電品類線下銷量同比增速：電視20%+、洗衣機30%+、冰箱50%+、空調(diào)90%+。
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務保利潤為核心?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務為公司造車等新業(yè)務提供堅實基礎，為基石業(yè)務。廣告、游戲等受損于海外消費力減退（大廠裁員等），我們認為行業(yè)層面需要等待經(jīng)濟回暖（或在23Q3開始），公司層面期待通過高端化、用戶增長及變現(xiàn)率提升對沖掉行業(yè)的疲軟。
汽車業(yè)務23年投入75-80億人民幣（22年30億+），24H1量產(chǎn)。公司表示智能汽車業(yè)務推進符合預期，第一批車輛已在測試，雷總自身精力第一優(yōu)先級也在汽車。公司表示24年出車節(jié)奏上并不晚，基于自身理解，將堅持爆品策略，一年后期待看到手機和汽車融合后的效果。盈利模式方面，長期在意軟件、服務利潤。我們認為，基于公司自身小米之家渠道優(yōu)勢及對消費電子產(chǎn)品的理解，公司有望在電動車領域占據(jù)一席之地，開拓第二曲線，大額研發(fā)投入有望被投資者重新樂觀看待。
盈利預測與投資評級：由于造車投入帶來的短期利潤壓力，我們調(diào)整公司2022-2024年EPS為0.4/0.5/0.5元（此前為0.4/0.5/0.6元），對應PE分別為32.4/24.8/21.5倍（取2023年2月11日匯率，港幣/人民幣=0.87）?？紤]到公司汽車業(yè)務的推進節(jié)奏加快，估值有望重塑，我們維持公司“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，疫情嚴重程度超預期，技術升級風險，貿(mào)易戰(zhàn)風險，港股流動性風險
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