>> 華西證券-建設銀行(601939)對公貸款高景氣，營收承壓但不良整體平穩(wěn)-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 799KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉志平,李晴陽 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
建設銀行發(fā)布2022年報：實現(xiàn)營業(yè)收入8224.73億元(-0.22%，YoY)，營業(yè)利潤3819.43億元(+0.84%，YoY)，歸母凈利潤3238.61億元(+7.06%，YoY)。年末總資產(chǎn)346019.17億元(+14.37%，YoY；+0.88%，QoQ)，存款250208.07億元(+11.81%，YoY；+2.48%，QoQ)，貸款211501.67億元(+12.72%，YoY；+1.37%，QoQ)。2022年凈息差2.02%(-11bp，YoY)；不良貸款率1.38%(-2bp，QoQ)，撥備覆蓋率241.53%(-2.42pct，QoQ)，撥貸比3.34%(-0.08pct，QoQ)；資本充足率18.42%(-0.25pct，QoQ)；ROE12.27%(-0.28pct，YoY)。擬派現(xiàn)0.389元/股，披露分紅率30%。
分析判斷:
息差拖累、非息收入疲軟，撥備少提反哺利潤釋放穩(wěn)健
2022年全年實現(xiàn)營收同比-0.2%，較前三季度降1.2pct，其中利息凈收入、手續(xù)費凈收入、其他非息收入分別同比+6.2%/-4.5%/-34.9%，較前三季度增速均小幅下行。除了債市波動影響公允價值變動是行業(yè)共性趨勢外，一方面，受監(jiān)管引導讓利實體影響，建行2022年凈息差2.02%較上年下滑11BP，環(huán)比Q1-3降3BP，拖累收息業(yè)務。另一方面，非息表現(xiàn)疲軟，手續(xù)費收入同比-5.6%，包括借記卡和信用卡消費額同比縮水下，銀行卡手續(xù)費同比-19%降幅明顯；而受市場波動和理財贖回影響，建行理財余額較上年降低15%，相應的財富管理類中收同比-12.75%。但得益于資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健優(yōu)異，Q4減值準備同比少提47.2%，全年同比少提8.1%，反哺歸母凈利潤同比+7.1%，較前三季度小幅提升0.5pct。
資產(chǎn)收益率下行息差有壓力，信貸投放大力支持實體
息差收窄主因資產(chǎn)端定價下行以及負債端存款成本剛性。2022年貸款收益率4.17%，同比降8BP，較上半年披露值再降6BP，一方面一般對公貸款收益率同環(huán)比下行至3.91%，票據(jù)利率全年降幅明顯，個貸收益率4.86%，雖同比提升5BP但較上半年降3BP。除了定價因素外，也有投放結構的影響，2022年建行總資產(chǎn)和貸款分別同比+14.4%/+12.7%，季度環(huán)比增幅均在1%左右較為穩(wěn)健，Q4單季貸款增量2812億元，同比略少增633億元。結構上，境內(nèi)貸款投向來看：1）對公領域投放強勁，年增幅14.9%，其中占比較高的制造業(yè)、批零和商務租賃領域保持15%以上增幅，制造業(yè)中長期、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、普惠貸款分別實現(xiàn)同比+48.4%/+59.8%/+25.5%的較高增速，反映大力支持實體、積極服務基建領域，住房租賃貸款年增幅也超80%。2）受需求影響零售貸款偏弱，全年增速降至4.4%，下半年新增1496億元，同比少增2133億元，增量占下半年境內(nèi)貸款增量的16.7%，雖然較上半年小幅回升4pct，但低于上年同期44%的比例。下半年零售貸款增量的72%投向個人經(jīng)營貸，按揭規(guī)?；境制街衅?，信用卡發(fā)卡量縮減的情況下，信用卡和按揭增量分別同比減少2809和418億元，居民端有效融資需求尚待修復。
負債端，2022年負債和存款成本率分別為1.85%/1.73%，較上半年分別走高3BP/1BP，主要是對公存款成本率提升8BP，且下半年存款增量以定期存款為主，境內(nèi)存款定期化率較中期升1.3pct至50.2%。全年存款同比增長11.8%，占總負債的比例較Q3提升0.2pct至78.9%，低于上年同期。并且，個人存款全年實現(xiàn)近16%的高增速，個人客戶數(shù)達7.39億人（年增1.8%），零售AUM近17萬億元（2021年為超15萬億元），其中私行客戶數(shù)和AUM分別增長9.3%和11.3%，為財富業(yè)務奠定扎實基礎。
息差后續(xù)來看，雖然2023年有重定價的一次性影響，但考慮到經(jīng)濟修復貨幣政策趨穩(wěn)，后續(xù)資產(chǎn)端收益率進一步下行的空間不大，關注存款成本的變動和對息差的支撐。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好，關注類貸款較年中雙降
2022年末公司不良率1.38%，環(huán)比Q3降2BP，其中對公和零售貸款不良率分別較中期-7BP/+11BP，一方面對公房地產(chǎn)不良率4.36%上升明顯，較年中和上年末分別上升1.38pct/2.51pct，但占比下行；另一方面按揭不良率環(huán)比中期升高12BP至0.37%，信用卡消費貸等不良率小幅上行。前瞻指標來看，關注類貸款較中期雙降，占比降11BP至2.52%；逾期率小幅上行，但逾期90+/不良較中期再降0.2pct至44.7%，認定極度審慎。下半年不良生成略有提升的同時，建行加大核銷力度，年末撥備覆蓋率241.53%，環(huán)比微降，但同比提升1.57pct。
投資建議
建行2022年實現(xiàn)規(guī)模、業(yè)績穩(wěn)健增長，大力支持實體下對公貸款投放高景氣，且質(zhì)量平穩(wěn)向好；同時也要關注后續(xù)息差走勢，有望伴隨資產(chǎn)端定價的企穩(wěn)壓力有所緩釋，以及消費修復有助于零售信貸投放和中收的改善。建行縱深推進住房租賃、普惠金融、金融科技“三大戰(zhàn)略”，分紅平穩(wěn)、股息率超6%，估值有修復空間。結合公司2022年年報表現(xiàn)，我們調(diào)整公司23-25年營收9538/10447/-億元的預測至8575/9296/10141億元，23-25年歸母凈利潤3510/3863/-億元的預測至3378/3643/4017億元，對應增速為4.3%/7.8%/10.3%；23-25年EPS1.39/1.53/-元的預測至1.33/1.44/1.59元，對應2023年3月30日5.96元/股收盤價，PB分別為0.50/0.46/0.43倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、整體經(jīng)濟未來修復不及預期，信
|
|
