>> 安信證券-貴州茅臺(600519)22年穩(wěn)健增長，23年繼續(xù)高質(zhì)量發(fā)展-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
776KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防,邢樂涵 |
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事件：公司公布2022年年報，全年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1275.54億元，同比+16.53%；歸母凈利潤627.16億元，同比+19.55%。其中Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入377.68億元，同比+16.53%；歸母凈利潤183.17億元，同比+20.55%。
茅臺及系列酒量價齊升，直銷占比提升。分產(chǎn)品看，22全年茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)營收1078.34/159.39億元，同比+15.37%/+26.55%；Q4茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)營收334.34/33.98億元，同比+17.42%/+11.24%。茅臺酒/系列酒銷量3.8/3.0萬噸，同比+4.52%/0.32%。茅臺酒/系列酒噸價分別為284.5/52.6萬元/噸，同比+10.4%/26.1%，系列酒噸價提升顯著。渠道改革成效顯著，全年直銷/批發(fā)渠道實現(xiàn)營收493.79/743.93億元，同比+105.5%/-9.3%，直營占比提升17.2pcts至39.9%,主要系公司加大i茅臺投放。i茅臺全年實現(xiàn)營收118.83億元，占直銷渠道營收的24.1%，毛利率95.26%。
毛利率微增，盈利能力提升。22年公司毛利率為91.87%，同比+0.33pct，Q4公司毛利率為91.85%，同比-0.52pct，毛利率微增主要系直銷渠道占比提升。22全年公司銷售費用率為2.59%，較去年同期+0.08pct，預(yù)計全年費用主要是醬香系列酒廣告及市場拓展費增加；管理費用率為7.07%，同比-0.65pct；營業(yè)稅金及附加率14.5%，同比+0.52pct。公司22全年凈利率+0.21pct至52.68%。
公司經(jīng)營平穩(wěn)，銷售收現(xiàn)優(yōu)秀。22年末合同負(fù)債154.7億元，環(huán)比Q3增加36.3億元；全年銷售收現(xiàn)1407億元，同比+17.91%；全年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額366.99億元，同比-42.68%，主要系貴州習(xí)酒股份有限公司脫離集團(tuán)公司導(dǎo)致吸收存款減少及公司財務(wù)公司存入不可提前支取的同業(yè)定期存款增加。
投資建議：22年公司超額完成15%的收入增長目標(biāo)，同時明確2023年總收入較上年度增長15%，持續(xù)穩(wěn)健增長。從22年來看，公司提收入手段豐富，如通過i茅臺+直營門店進(jìn)行渠道改革，利用茅臺冰淇淋拓寬產(chǎn)品帶，打造二十四節(jié)氣名片提升企業(yè)品牌形象等。維持買入-A評級，預(yù)計公司2023-2025年的每股收益為58.3/67.7/77.1元，12個月目標(biāo)價為2,400元，相當(dāng)于2024年35x市盈率。
風(fēng)險提示：政策和消費稅風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，提價預(yù)期落空風(fēng)險
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