久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中國中免發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收544.33億元/-19.57%，歸母凈利潤50.30億元/-47.89%，扣非歸母凈利潤49.02億元/-48.59%。2022Q4單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收150.68億元/-17.10%，歸母凈利潤4.02億元/-65.40%，扣非歸母凈利潤3.18億元/-72.20%。
　　海南線下客流拖累離島免稅銷售，日上直郵全年貢獻(xiàn)突出。2021年公司免稅/有稅業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)營收260.32億/279.74億，分別同比-39.37%/+16.53%，分別占比47.83%/51.39%，有稅占比較2021年提升15.9pct主要系線下客流承壓線上有稅銷售占比提升所致。分渠道看，海南板塊貢獻(xiàn)營收347.05億/-26.31%/占比64.26%，較2021年海南地區(qū)業(yè)務(wù)占比下降5.3 pct；其中三亞市內(nèi)店實(shí)現(xiàn)營收302.44億/-14.83%；海免公司實(shí)現(xiàn)營收56.38億/-64.68%；日上上海（上海機(jī)場+日上直郵）貢獻(xiàn)營收141.45億/+13.24%/占比26.19%，較2021年上海地區(qū)業(yè)務(wù)營收占比提升7.64 pct，線上直郵業(yè)務(wù)在線下客流受損的情況下有效彌補(bǔ)線下頹勢；日上中國（首都T3+CDF會(huì)員購）貢獻(xiàn)營收19.69億/+3.26%。
　　有稅業(yè)務(wù)占比提升拉低毛利率，線下銷售承壓導(dǎo)致盈利能力下滑。毛利率方面：2022年公司主營業(yè)務(wù)（商品銷售業(yè)）毛利率為28.02%/-5.06 pct，主要為有稅銷售即線上占比提升所致；其中免稅毛利率39.41%/+1.59pct，有稅毛利率17.42%/-7.17 pct；海南地區(qū)毛利率25.43%/+1.86 pct，上海地區(qū)毛利率22.94%/-8.14 pct。
　　投資建議：2022Q4?？趪H免稅城開業(yè)、三亞鳳凰機(jī)場免稅店擴(kuò)容落地、海棠灣一期2號建設(shè)及招商談判有序進(jìn)行、海棠灣三期攜手太古里達(dá)成戰(zhàn)略合作，多個(gè)項(xiàng)目儲(chǔ)備及海南多維度的卡位優(yōu)勢預(yù)計(jì)將助力中免的銷售額高增長，供給端的擴(kuò)容將進(jìn)一步刺激內(nèi)需。機(jī)場免稅重啟，市內(nèi)店政策呼之欲出更將帶來多重看點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為119億/167億/205億，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：免稅政策風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。