>> 銀河證券-晨光股份(603899)辦公直銷實現(xiàn)高增，靜待傳統(tǒng)業(yè)務復蘇-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收199.96億元，同比增長13.57%；歸母凈利潤12.82億元，同比下降15.51%；基本每股收益1.39元/股。其中，公司第四季度單季實現(xiàn)營收62.67億元，同比增長14.86%；歸母凈利潤3.47億元，同比下降13.35%。
費用率有所改善，毛利率大幅下滑導致凈利率受損。毛利率方面，公司綜合毛利率為19.36%，同比下降3.85 pct。其中，Q4單季毛利率為16.54%，同比下降4.56 pct，環(huán)比下降4.35 pct。費用率方面，公司期間費用率為11.48%，同比下降1.81 pct。其中，銷售費用率為6.79%，同比下降1.15 pct；管理費用率為3.97%，同比下降0.26 pct；研發(fā)費用率為0.92%，同比下降0.15 pct；財務費用率為-0.21%，同比下降0.25 pct。凈利率方面，公司凈利率為6.78%，同比下降1.93 pct。其中，Q4單季公司凈利率為6.02%，同比下降1.59 pct，環(huán)比下降2.12 pct。
傳統(tǒng)核心業(yè)務同比微降，23年有望逐季改善。2022年，公司傳統(tǒng)核心業(yè)務實現(xiàn)營收81.83億元，同比下降6.89%。產(chǎn)品方面，公司紙品項目取得階段性進展，本冊上柜款式持續(xù)提升；新開發(fā)體育品類，同知名運動品牌聯(lián)名合作，有望借助原有渠道快速鋪開。渠道方面，公司聚焦重點終端質(zhì)量提升，推動渠道結(jié)構(gòu)升級，結(jié)合晨光聯(lián)盟APP提升效率，積極推動直供模式發(fā)展。同時，公司線上業(yè)務表現(xiàn)亮眼，晨光科技全年實現(xiàn)營收6.5億元，同比增長24%。
辦公直銷快速擴張，看好后續(xù)盈利提升。報告期內(nèi)，辦公直銷業(yè)務實現(xiàn)營收109.3億元，同比增長40.74%；凈利潤3.72億元，同比增長53.55%；凈利率3.4%，同比提升0.28 pct?？屏ζ粘掷m(xù)加強數(shù)字化和信息系統(tǒng)建設，不斷提升運營效率及客戶服務能力，穩(wěn)步推進客戶開拓，并實現(xiàn)營銷禮品、MRO業(yè)務開發(fā)。未來伴隨科力普議價能力&運營效率提升，凈利率有望持續(xù)向好。
零售大店收入下滑，靜待疫后復蘇。報告期內(nèi)，生活館實現(xiàn)營收8.84億元，同比下降16.12%。其中，九木雜物社實現(xiàn)營收8.13億元，同比下降14.38%。截至22年末，公司擁有零售大店540家（+17），其中九木雜物社489家（+26），晨光生活館51家（-9）。短期來看，疫后線下客流明顯復蘇，門店重回正常經(jīng)營，且開店計劃有望恢復。中長期來看，九木雜物社聚焦存量店鋪單店質(zhì)量提升，在會員營運和店鋪營運標準優(yōu)化上持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)復購率和客單價穩(wěn)步增長。
投資建議：公司持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)核心業(yè)務布局，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升渠道效率，同時零售大店業(yè)務向好，辦公直銷業(yè)務延續(xù)高增長，預計公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.92 / 2.3 / 2.72元，對應PE為25X / 21X / 18X，維持“推薦”評級。
風險提示：需求不及預期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇。
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