>> 浦銀國際-小米(1810.HK)靜待智能手機行業(yè)需求復蘇-230330
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 1497KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱 |
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重申小米的“買入”評級，上調(diào)目標價至15.4港元，潛在升幅27%。
重申小米的“買入”評級：受到短期智能手機需求疲軟的影響，今年上半年預計小米的業(yè)績依然承受壓力，但是，我們認為小米下半年會受益于智能手機等消費電子需求逐步復蘇，迎來收入端和毛利率的雙重提升。并且，進入2024年，公司的智能電動車業(yè)務(wù)帶來的收入增量，從而提升估值空間。目前，小米自身及二級市場對公司的預期已經(jīng)在筑底向上。因此，我們重申小米“買入”評級。
下調(diào)全球智能手機出貨量預測，但是高端機型和折疊屏有望推動高端需求穩(wěn)定增長：與去年12月科技展望中預測相比，我們下調(diào)2023年全球智能手機出貨量預測至11.8億部，同比下降2.4%。但是，我們預期全球智能將在今年下半年邁入緩慢的復蘇通道。渠道庫存回歸健康水位、外部宏觀環(huán)境改善、終端消費信心提振都將推動下半年的邊際改善。并且，我們也關(guān)注到折疊屏的機型高速增長有望維持高端機型的穩(wěn)定增長。
預期小米2024年有明顯的利潤增長和業(yè)績釋放：小米四季度的營業(yè)利潤存在壓力，主要由于電動車業(yè)務(wù)的高投入。我們預期相關(guān)費用投入將在2023年持續(xù)。但是，進入2024年，小米老業(yè)務(wù)（手機、IoT、互聯(lián)網(wǎng)）隨著規(guī)模與利潤戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，有望迎來利潤提升。同時，新能源車帶來的收入貢獻，也將帶來估值和市值的加成。
估值：我們采用分部加總估值法對小米進行估值。我們分別給予小米2024年智能手機、IoT和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)18.0x、25.0x、18.0x的目標市盈率，給予其他業(yè)務(wù)（主要是智能電動車）2.5x的目標市銷率，得到15.4港元的目標價，潛在升幅27%。
投資風險：智能手機等消費電子產(chǎn)品需求恢復不如預期，下半年增長較為乏力。手機終端及供應(yīng)鏈去庫存的速度弱于預期，拖累手機品牌的出貨量。行業(yè)競爭再次加劇，玩家利潤率承壓。海外宏觀環(huán)境波動影響海外消費電子需求。新能源車進展不如預期。
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