>> 東吳證券-中信證券(600030)2022年報點評：行業(yè)翹楚穩(wěn)扎穩(wěn)打，投行業(yè)務(wù)方興未艾-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：公司發(fā)布 2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入651億元，同比下降14.92%；歸母凈利潤213億元，同比下降7.72%。
投資要點
投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，自營業(yè)務(wù)逆勢增長：1）投行業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，IPO市占率持續(xù)提升。據(jù)Wind，2022年市場IPO/再融資/債承規(guī)模分別同比+7.89%/-16.92%/-1.66%至5,872/7,827/104,373億元;公司IPO/再融資/債承規(guī)模同比74.38%/-7.93%/0.93%至1,498/2,264/15,785億元，市占率分別為25.53%/20.60%/6.32%，位列市場第1/1/1位（年報口徑）。2022年投行業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)同比+6.11%至86.54億元。1）自營業(yè)務(wù)逆勢增長。2022年，上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別為-14.64%/-29.37%-21.33%（2021年同期分別為+4.21%/+12.02%/-5.56%），市場大幅波動，但公司自營業(yè)務(wù)收入同比+32%至299億元（表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)），主要系公司運用多種工具和策略來平滑市場波動。
資管業(yè)務(wù)相對穩(wěn)健，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)暫時承壓：1）資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，私募資管優(yōu)勢凸顯。公司資管業(yè)務(wù)凈收入同比-6.51%至109億元，受托資產(chǎn)管理規(guī)模較去年同期-12.79%至14,178億元。子公司華夏基金（參股比例62.2%）管理規(guī)模較去年同期+4%至17,216億元，實現(xiàn)收入同比-3.2%至78.39億元。2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受挫，未來前景可期。2022年市場日均股基交易額同比-10.65%至10,132億元，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比-20%至111.69億元。但受益于探索一二級市場的聯(lián)動，與市場股權(quán)投資機(jī)構(gòu)及金融同業(yè)等財富管理機(jī)構(gòu)深層次多維度的合作，2022年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體仍處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
內(nèi)擴(kuò)外延雙管齊下，鞏固行業(yè)龍頭地位：1）設(shè)立資產(chǎn)管理公司，加速財富管理轉(zhuǎn)型。2022/12/30，證監(jiān)會核準(zhǔn)中信證券設(shè)立中信證券資產(chǎn)管理有限公司從事證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并核準(zhǔn)中信證券資管作為合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，從事境外證券投資管理業(yè)務(wù)。中信證券成為首家通過設(shè)立子公司實現(xiàn)“一控一牌”的券商，我們認(rèn)為：資管子公司的設(shè)立將為中信在公募業(yè)務(wù)上提供強(qiáng)大動力（推動資管業(yè)務(wù)形成增量）。2）公司內(nèi)部管理打通，垂直管理中國香港業(yè)務(wù)。中信證券國際（全資子公司）2022凈利潤約12,523萬美元；截至2022/12，公司在香港擁有5家分行，全球員工1937人，經(jīng)紀(jì)人85人。中信證券逐漸確立了由總部各個業(yè)務(wù)線垂直管理全球業(yè)務(wù)的管理機(jī)制，整合中信證券的綜合資源加強(qiáng)為全球客戶提供跨境服務(wù)的能力。公司2022年境外業(yè)務(wù)收入為81億元（占比營收13%）/營業(yè)利潤率44.25%（同比+11.8pct）。我們認(rèn)為：遠(yuǎn)期角度來看，公司國際業(yè)務(wù)將形成業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計資本市場改革持續(xù)優(yōu)化，中信證券作為龍頭券商有望抓住機(jī)遇強(qiáng)者恒強(qiáng)，但因宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱，經(jīng)濟(jì)波動回升，我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤為250.37/284.12/324.51億元（2023-2024年前值為284.52/329.12億元），對應(yīng)2023-2025年P(guān)B為1.21/1.15/1.09倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；市場競爭加劇。
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