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今日焦點(diǎn)
　　阿里巴巴  BABAUS
　　組織架構(gòu)變革，各業(yè)務(wù)可見性及估值有提升空間  評(píng)級(jí): 買入
　　收盤價(jià):美元103.38  目標(biāo)價(jià): 美元 128.00  潛在漲幅: +23.8%
　　谷馨瑜, CPA    [email protected]
　　阿里巴巴3月28日宣布在集團(tuán)下設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、國(guó)際數(shù)字商業(yè)、菜鳥、大文娛六大業(yè)務(wù)集團(tuán)和多家業(yè)務(wù)公司，構(gòu)建“1+6+N”組織結(jié)構(gòu)。消息公開后，29日阿里股價(jià)上漲12%。
　　對(duì)于阿里集團(tuán)，拆分內(nèi)部業(yè)務(wù)線為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的公司或集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)關(guān)系從業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)走向資產(chǎn)和資本運(yùn)營(yíng)。對(duì)于下屬業(yè)務(wù)集團(tuán)，將形成各自的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，可尋求獨(dú)立上市可能性。
　　業(yè)務(wù)集團(tuán)分拆上市對(duì)阿里估值有正向作用。我們根據(jù)“1+6+N”架構(gòu)進(jìn)行分部估值，6大業(yè)務(wù)淘寶天貓商業(yè)對(duì)應(yīng)2024年10倍市盈率、云智能/本地生活/國(guó)際數(shù)字商業(yè)/大文娛對(duì)應(yīng)2024年2倍/3倍/2倍/0.5倍市銷率、菜鳥2026年25倍市盈率。估值為3513億美元。
　　投資啟示：維持SOTP目標(biāo)價(jià)128美元/124港元（9988 HK），對(duì)應(yīng)18/15倍2023/24年市盈率（日歷年）?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年中國(guó)商業(yè)11倍市盈率，利潤(rùn)增11%。維持買入。