>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報：生豬產(chǎn)能進入去化通道，養(yǎng)殖板塊迎來配置時機-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
申港證券 |
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增持 |
作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
每周一談：生豬產(chǎn)能進入去化通道養(yǎng)殖板塊迎來配置時機
回顧歷史，每一輪豬周期中，配置生豬養(yǎng)殖板塊可取得超額收益的時期主要可分為兩個階段：一是能繁母豬初步去化，行業(yè)確認進入產(chǎn)能縮減通道的階段；二是豬價開始企穩(wěn)，養(yǎng)殖利潤確認回升的階段。
當前，能繁母豬已連續(xù)去化兩個月，豬價仍在低位徘徊。我們判斷，生豬產(chǎn)能已進入去化階段，價格仍會繼續(xù)磨底數(shù)月，當前時點對應歷史上配置生豬養(yǎng)殖板塊的第一階段。
目前來看，短期豬價的回升仍依賴外部因素的催化。供給端，從產(chǎn)能和存欄量來看，生豬供應量從今年3月開始將會逐步增加。
生豬產(chǎn)能能繁母豬存欄從2022年5月至12月處于擴產(chǎn)能階段，則對應生豬出欄量從2023年3月-10月處于上升階段。
種豬生產(chǎn)效率持續(xù)提升，疊加2022年養(yǎng)殖企業(yè)配種率提升，PSY、MSY等生產(chǎn)效率指標持續(xù)優(yōu)化，或帶來后續(xù)產(chǎn)量進一步增加。
非瘟成為影響產(chǎn)能和產(chǎn)量的一大不確定性因素。我們通過調研得知，本輪非瘟呈現(xiàn)以下特點：感染面擴大，致死率下降，區(qū)域分化大。冬季北方嚴重程度大于南方，1-2月份北方情況較為嚴重，3月已出現(xiàn)好轉，預計北方非瘟疫情后續(xù)將隨著氣溫轉暖而好轉。南方非瘟高發(fā)于梅雨季節(jié)，因此4-5月南方非瘟的情況將成為影響后續(xù)生豬供給的不確定因素。
目前，從商品豬存欄來看，非瘟的影響程度有限。7-49kg小豬存欄當前處于近3年來高位，從22年4月開始不斷提升；50-89kg中豬存欄不斷提升，預計繼續(xù)創(chuàng)新高；90-140kg大豬存欄處于歷史高位，2月末存欄下降，或因非瘟導致部分豬只提前出欄，后續(xù)我們預計將繼續(xù)回升。
若僅基于供給判斷，豬價短期不具備大幅上行基礎，但消費端仍有不確定性。2022年末消費出現(xiàn)斷崖式下行，若消費復蘇超預期，仍有可能帶來豬價的超預期上漲?？偟膩碚f，我們對上半年的豬價持謹慎態(tài)度。
我們認為生豬產(chǎn)能在今年上半年將持續(xù)去化。截至3月末，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤已經(jīng)持續(xù)3個月為負，上一輪盈利周期在22年7月-12月，僅持續(xù)了5個月；而上一輪虧損周期持續(xù)了6個月（2021年12月-2022年5月）。我們認為目前行業(yè)現(xiàn)金流相對緊張，且基于對上半年豬價的判斷，我們認為在此后的數(shù)月仍將延續(xù)這一態(tài)勢，行業(yè)產(chǎn)能去化難以避免。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：能繁母豬存欄轉負，持續(xù)低價天，行業(yè)進入去產(chǎn)能周期，生豬養(yǎng)殖企業(yè)估值極具性價比。推薦積極布局具有成本優(yōu)勢的生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份，建議關注溫氏股份、巨星農(nóng)牧、天康生物。
肉雞養(yǎng)殖：供應下行周期到來，行業(yè)迎來上行。建議關注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
動保板塊：建議關注非強免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設較好的瑞普生物，關注行業(yè)領先公司生物股份、普萊柯、獸用化藥龍頭回盛生物。
風險提示：豬價下行風險，動物疫病風險，消費復蘇不及預期風險
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