久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資摘要：
　　每周一談：玻璃消費(fèi)量繼續(xù)上升需要開工周期助推
　　本文重點(diǎn)討論開工周期對玻璃需求周期的重要意義，玻璃需求波動更大程度跟隨開工周期而非竣工端。傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)視角在于玻璃的需求周期與竣工周期相關(guān)，畢竟玻璃安裝的階段已處在地產(chǎn)接近竣工的節(jié)點(diǎn)。然而從宏觀數(shù)據(jù)來看，擬合效果并不明顯，竣工甚至在多個周期的關(guān)鍵位置提示錯誤方向，例如2018年平板玻璃產(chǎn)量的上行與竣工周期低迷嚴(yán)重背離，此外還有09、12等年份中趨勢相反。
　　為準(zhǔn)確衡量我國建筑業(yè)玻璃內(nèi)需與地產(chǎn)、建筑業(yè)周期的關(guān)系，我們將建筑業(yè)玻璃內(nèi)需從平板玻璃產(chǎn)量中拆分，剔除其他類型玻璃、庫存、出口等因素的影響，得到較為準(zhǔn)確的玻璃建筑業(yè)內(nèi)需周期。
　　出人意料的是，經(jīng)拆分后的建筑業(yè)玻璃需求周期與建筑業(yè)及地產(chǎn)的開工周期高度重合，在關(guān)鍵拐點(diǎn)位置展現(xiàn)的趨勢幾乎完全一致，而與竣工周期趨勢在多個關(guān)鍵位置背離。例如05、09、12、16、20等年份中開工周期的變化準(zhǔn)確反映玻璃需求周期性變化，而竣工周期與玻璃需求在05、12、18等年份出現(xiàn)趨勢背離。
　　我們思考以上分析得到反行業(yè)直覺結(jié)論的原因或許如下：
　　行業(yè)視角：玻璃安裝領(lǐng)先竣工數(shù)個月，原片、深加工、組框等環(huán)節(jié)上的生產(chǎn)及庫存周期領(lǐng)先實(shí)際需求數(shù)個月，多個環(huán)節(jié)疊加下導(dǎo)致玻璃生產(chǎn)更接近開工而相對遠(yuǎn)離竣工。
　　地產(chǎn)視角：開工周期實(shí)際隱含地產(chǎn)銷售周期，是行業(yè)景氣度的直觀反映，在景氣階段地產(chǎn)企業(yè)資金鏈較為充裕，推動竣工交樓往往更為積極。
　　數(shù)據(jù)有效性：宏觀竣工數(shù)據(jù)的有效性較低。回到當(dāng)下，本輪周期中的特異性因素是保交樓帶來的額外資金，或許帶來地產(chǎn)開工及銷售景氣以外的增量竣工動能，近期玻璃加速去庫或許是這一因素的反饋。展望未來，我們?nèi)跃S持弱復(fù)蘇判斷，即需求端的景氣度或許無法帶來一輪強(qiáng)勁且持續(xù)的玻璃漲價行情，此時應(yīng)更聚焦開工周期的緩慢回升而非竣工周期的強(qiáng)勁延續(xù)，超預(yù)期因素集中在開工側(cè)。
　　重點(diǎn)子行業(yè)跟蹤：
　　玻璃：去庫幅度延續(xù)關(guān)注需求復(fù)蘇持續(xù)性。至3月30日，全國最新玻璃均價為1815.12元/噸，較上周五均價環(huán)比上漲1.38%。節(jié)后玻璃需求漸強(qiáng)，新的供給平衡正在形成。重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為5476萬重量箱，較上周減少389萬重量箱，降幅6.63%，繼續(xù)大幅去庫。繼續(xù)推薦步入新成長期的旗濱集團(tuán)。
　　水泥：供給修復(fù)階段是格局變化的關(guān)鍵觀察期，目前良好經(jīng)營情況延續(xù)。至3月30日，全國水泥均價388元/噸，環(huán)比上周下降0.17%。全國熟料庫容比均值為56.68%，與上周相比上升2.81個百分點(diǎn)。全國水泥磨機(jī)開工負(fù)荷均值55.17%，較上周下降1.62個百分點(diǎn)，生產(chǎn)受雨水影響有所波動。本期水泥-煤炭價格差均值為267.26元/噸，較上周四上漲1.44%。與去年同期相比，水泥燃料價格差均值下跌0.19%。
　　消費(fèi)建材：即將再次進(jìn)入擊球區(qū)，把握調(diào)整中的布局機(jī)遇。我們認(rèn)為擴(kuò)品類以及集中度提升的長邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星、三棵樹有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市占率的提升，此外成本環(huán)境也已迎來較大變化，Q3起消費(fèi)建材迎來利潤增速領(lǐng)先于營收增速，防水行業(yè)業(yè)績底略晚卻不會缺席。繼續(xù)建議關(guān)注消費(fèi)建材龍頭東方雨虹、偉星新材、三棵樹。
　　市場回顧：截至3月31日收盤，建材板塊本周下跌1.92%，滬深300指數(shù)上漲0.59%，從板塊排名來看，建材板塊上周在申萬31個板塊中位列第27位。年初至今漲幅為1.92%，在申萬31個板塊中位列第21位。
　　個股漲幅前五名：海南瑞澤、金剛光伏、中旗新材、科順股份、萬里石。
　　個股跌幅前五名：寧夏建材、友邦吊頂、亞士創(chuàng)能、東宏股份、四川金頂。
　　投資策略：穩(wěn)增長鏈條重點(diǎn)推薦規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)，迎來拐點(diǎn)的強(qiáng)者東方雨虹，處在新一輪盈利周期起點(diǎn)的水泥龍頭海螺、華新；地產(chǎn)復(fù)蘇首推建材中消費(fèi)屬性占優(yōu)的偉星新材、持續(xù)兌現(xiàn)利潤的三棵樹、建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的板材龍頭兔寶寶；新材料建議關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時步入新成長期的旗濱集團(tuán)。
　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)鏈需求下滑，基建投資放緩，原材料價格波動。