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事件：2023年03月28日，公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.07億元，同比增長(zhǎng)62.27%；歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)74.78%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)64.95%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2.59億元，同比增長(zhǎng)79.39%。
　　主業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁，管理能力不斷優(yōu)化，訂單持續(xù)快速增長(zhǎng)。分季度看，2022Q4在疫情擾動(dòng)下實(shí)現(xiàn)收入1.87億元（+22.80%），歸母凈利潤(rùn)4894萬(wàn)元（+5.09%），扣非歸母凈利潤(rùn)3672萬(wàn)元（-7.42%）。盈利能力上，2022年毛利率67.37%（+0.11pp），凈利率31.95%（+2.30pp），費(fèi)用方面，銷(xiāo)售費(fèi)用784萬(wàn)元（+16.84%），費(fèi)用率1.29%（-0.50pp）。管理費(fèi)用1.01億元（+111.75%），費(fèi)用率16.70%（+3.91pp），研發(fā)費(fèi)用1.66億元（+104.67%），費(fèi)用率27.34%（+18.99pp）。財(cái)務(wù)費(fèi)用-4181萬(wàn)元（-4851.14%），費(fèi)用率-6.88%（-7.12pp）。此外，訂單上，2022年需求持續(xù)增長(zhǎng)，全年新增訂單10.07億元(同比+24.69%)，截止2022年底，公司在手訂單約13.34億元（+49.42%）。
　　各塊業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頻頻，公司長(zhǎng)期發(fā)展可期：1、受托研發(fā)服務(wù)：2022年收入約2.98億元（+39.7%），其中臨床前藥學(xué)研究實(shí)現(xiàn)收入2.18億元（+37.0%），臨床服務(wù)板塊7995萬(wàn)元（+47.7%），全年項(xiàng)目注冊(cè)申報(bào)115項(xiàng)，獲得批件41項(xiàng)，我們預(yù)計(jì)隨著臨床前項(xiàng)目不斷延伸，后端臨床業(yè)務(wù)有望提速；2、自主研發(fā)技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?022年約2.21億元（+108.7%），我們預(yù)計(jì)隨著64個(gè)中式放大及17個(gè)驗(yàn)證生產(chǎn)階段項(xiàng)目不斷推進(jìn)，有望逐步迎來(lái)收獲；3、CDMO：2022年賽默制藥承接外部定制研發(fā)生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2080.22萬(wàn)元（+121.27%），我們預(yù)計(jì)隨著CDMO產(chǎn)能逐步爬坡，商業(yè)化項(xiàng)目不斷落地，CDMO板塊有望迎來(lái)加速兌現(xiàn)期；4、創(chuàng)新藥研發(fā)：2022年公司進(jìn)度最快的BIOS-0618獲批臨床，隨著項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，有望帶來(lái)一定的業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮公司業(yè)務(wù)受短期疫后開(kāi)放影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為8.83億元、12.47億元、16.90億元（調(diào)整前2023-2024年分別為9.50億元、14.19億元），增速分別為45.44%、41.15%、35.54%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.79億元、3.92億元、5.32億元（調(diào)整前2023-2024年分別為2.86億元、4.03億元），增速分別為43.78%、40.32%、35.92%。考慮到公司所處賽道處景氣初期，公司發(fā)展空間較大，訂單增速較快，未來(lái)有望通過(guò)拓展CDMO及創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)化帶來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情后業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新藥項(xiàng)目對(duì)外轉(zhuǎn)讓的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。